Santander Brasil – Relatório de Análise

Trimestral acima do esperado e revisão de Preço Justo

O Banco Santander (Brasil) registrou no 1T20 um lucro líquido gerencial de R$ 3,9 bilhões (ROAE de 22,3%), com alta de 10,6% ante os R$ 3,5 bilhões do 1T19 (ROAE de 21,1%). Um resultado acima do esperado impactado positivamente pelo crescimento de 9,7% da Margem Financeira Líquida, sensibilizada pelo incremento na margem com clientes e notadamente com o mercado. Do lado negativo, destaque para redução de 1,0% das receitas de serviços; o crescimento de 19,3% das despesas com PDD e o incremento de 3,7% das despesas gerais (pessoal/administrativas).

Revisitamos o modelo de precificação (Desconto de Dividendos – DDM) incorporando o resultado do trimestre, a atualização os indicadores macroeconômicos e a perspectiva de evolução dos negócios do banco. O crescimento da provisão para devedores duvidosos no 1T20 se mostrou em linha com o incremento das operações, sendo esperado um aumento do custo do crédito para o 2T20. Mesmo assim, vemos o banco preparado para o enfrentamento da crise, com destaque para a adequada gestão dos riscos de mercado, de crédito e de liquidez. O Santander segue focado na redução dos gastos e no incremento de eficiência e produtividade. Seguimos com recomendação de COMPRA para SANB11 e reduzimos o Preço Justo de R$ 52,00/Unit para R$ 40,00/Unit.

 

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