Apesar da crise o resultado por ser bom
Revisamos nossas projeções para Vale e alteramos o Preço Justo de VALE3 para R$ 60,50/ação, vindo de R$ 62,50. A empresa vai sofrer perdas com a crise provocada pela pandemia de Covid-19 e ainda tem problemas operacionais derivados do acidente de Brumadinho. Para comprovar isso, a Vale reduziu recentemente seu guidance de produção para 2020. No entanto, a relativa estabilidade dos preços do minério de ferro e a persistência do crescimento da siderurgia chinesa, demandando volumes crescentes do produto, levam a perspectiva positivas para a empresa este ano. Além disso, a Vale tem uma boa situação financeira (relação dívida líquida/EBITDA de 0,5x no 1T20), o que é algo muito positivo neste momento de crise. Para elevar sua liquidez, a Vale também tomou créditos rotativos no valor de US$ 5 bilhões em março/20. Com isso, acreditamos que a empresa, mesmo neste ambiente difícil, pode obter resultados positivos em 2020.
- Salto nas exportações em abril: As fortes chuvas no 1T20 comprometeram as exportações brasileiras de minério de ferro, levando a uma redução de 16,2% no volume vendido no período. A Vale, vendeu menos 6,8% de minério e 40,6% em pelotas no 1T20, comparado ao 1T19. Passadas as chuvas, as mineradoras estão buscando retomar o tempo perdido. Em abril, as exportações de minério somaram 24,0 milhões de toneladas, volume 28,2% maior que no mesmo mês de 2019. Como os preços médios das exportações em 2020 estão maiores que no ano passado (+10,7%), a receita das exportações em abril subiu 41,9%, o que é uma notícia positiva para os resultados da Vale no 2T20;
- Preços do minério de ferro: Desde março, com a crise causada pela pandemia de Covid-19, os preços das commodities tiveram quedas expressivas. No entanto, as cotações do minério de ferro estiveram praticamente estáveis. O preço do minério (ticker ISIX62IU – Bloomberg) caiu apenas 5,2% no ano até o dia 10/maio. Isso ocorreu devido aos problemas na mineração da China, manutenção no ritmo de produção da siderurgia daquele país e as restrições de exportação da Vale;
- Perspectivas de preços do minério: Usamos em nossas projeções da Vale as estimativas médias dos analistas coletadas pela Bloomberg. No caso do minério, a expectativa é que o preço no 2T20 fique em US$ 82,21 por tonelada, valor 1,8% menor que no trimestre anterior. A média estimada para este preço em 2020 é de US$ 81,50/t, caindo 12,6% para US$ 71,25/t em 2021;
- Evolução da dívida: Um ponto fundamental neste momento de crise para qualquer empresa é sua situação financeira. A Vale tem uma boa condição em suas finanças, com uma dívida líquida de US$ 4,8 bilhões (relação dívida líquida/EBITDA de 0,3x) no 1T20, que acrescida dos arrendamentos chega a US$ 6,5 bilhões (0,5x).
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