Revisão de Preço Justo
Revisitamos as premissas para o modelo do banco. Reconhecemos que o cenário macroeconômico se mostra incerto, com pouca visibilidade, mas esperamos uma retomada gradual a partir do 3º trimestre. Pelo que se apresenta até o momento, teremos um PIB negativo para o presente exercício, reflexo da forte redução da atividade econômica e consequências diretas na atividade, no resultado das companhias, no emprego e na vida das pessoas. Vemos o banco preparado para o enfrentamento da crise. O Bradesco se encontra capitalizado e líquido, com destaque para sua governança e adequada gestão dos riscos, quer sejam de crédito, mercado, risco operacional e de capital. Os investimentos realizados na transformação digital, a melhora nos processos operacionais e no desenvolvimento dos colaboradores prepararam o banco para esse momento. A própria mudança de comportamento dos clientes, utilizando cada vez mais os canais digitais, torna a travessia possível e menos traumática.
Em relação ao crédito, o banco já trabalhava com limites de concentração e estímulos à diversificação de receitas, buscando garantir baixa volatilidade dos resultados. Historicamente 1/3 do lucro do banco vem do segmento de seguros. Ao final de 2019 o índice de cobertura acima de 90 dias era de 245%, o maior entre seus pares. Dentre os principais riscos, destaque para a magnitude da queda das receitas principalmente oriundas das operações de crédito e redução dos spreads, sua exposição no segmento de Pequenas e Médias Empresas (PME) e junto às famílias. O banco depende ainda do regulador e pode ser impactado com possíveis alterações que porventura possam ser adotadas.
Esperamos queda do resultado do banco, notadamente no 2T20, por conta da redução do crédito, das receitas relativas às operações e de serviços, maiores despesas com PDD e aumento da inadimplência. A retomada gradual fica para o 2º semestre. Nesse cenário, baseado em novas premissas macroeconômicas e perspectivas para o banco, aumentamos o custo do crédito em 200 pontos base para 12,5%, o crescimento na perpetuidade de 3,0% para 3,5% e reduzimos o payout para 25% neste ano. Revisamos o preço justo de R$ 45,00/ação para R$ 34,00/ação e seguimos com recomendação de COMPRA.
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