Um bom momento do ciclo
Os resultados da CSN estão sendo beneficiados por uma conjunção favorável de crescimento da demanda e dos preços para seus principais produtos. Na mineração, as cotações do minério de ferro estão num patamar elevado (acima dos US$ 200/t), com a forte demanda chinesa e restrições na oferta. A situação da siderurgia é parecida, com seguidos aumentos no preço do aço no exterior e no Brasil, conjugado com a recuperação nas vendas para o mercado interno. No cimento, a empresa também vive um excelente momento, com a expressiva alta nos preços e a retomada do mercado nacional de construção. Com tudo isso, revisamos as projeções da CSN, elevando o Preço Justo de CSNA3 para R$ 54,00/ação, vindo de R$ 44,00. Vale um lembrete para os investidores de que este momento se assemelha a um pico de ciclo das commodities e que uma eventual reversão deste pode prejudicar muito as ações.
- Siderurgia: A demanda elevada no mercado interno, os aumentos das cotações no exterior e a desvalorização do real, vem permitindo uma grande elevação dos preços do aço no Brasil. Para as montadoras, as siderúrgicas já fizeram duas correções este ano, a primeira de 35% em janeiro e outra de 60% em junho. Vale lembrar que as correções para indústria automobilística que eram feitas anualmente, agora são semestrais. No 2T21, foram realizados para os distribuidores altas de 7,5% em maio e mais 7,5% em junho;
- Custos na siderurgia: No 1T21, o custo de produção da placa na CSN aumentou 17,7% em relação ao 4T20, por conta das subidas, principalmente, nos preços do minério de ferro e carvão. Estas pressões se mantiveram no 2T21, mas as elevações do preço do aço permitem a manutenção da rentabilidade. Em nossas projeções esperamos que haja uma corrosão paulatina das margens a partir do segundo semestre/21;
- Mineração: Os preços do minério estão em um patamar elevado, o que permite uma excelente rentabilidade para este segmento. As cotações na China já subiram 41,3% em 2021 (até o dia 11/junho), após uma alta de 77,9% em 2020. A expectativa é de que ocorra uma queda suave nos próximos meses, em função das restrições à produção de aço na China;
- IPO da CSN Cimentos: A empresa está em processo de abertura de capital, com uma oferta primária de ações que deve superar os R$ 2 bilhões. A expectativa é de que a operação seja finalizada no segundo semestre deste ano. Os recursos serão usados para crescimento da produção e, provavelmente, em alguma aquisição.
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