A siderurgia no Brasil vem apresentando números muito positivos, com as vendas totais de aço no mercado interno tendo crescido 46,4% nos primeiro cinco meses de 2021, comparado ao mesmo período do ano passado. Ao lado disso, as altas dos preços têm permitido que as siderúrgicas mais que compensem as elevações de custos que vêm sofrendo e tenham ganhos expressivos de margem. Assim, elevamos o Preço Justo de GGBR4 para R$ 36,50/ação, vindo de R$ 30,00. As boas perspectivas para o setor já fizeram com que as ações preferenciais da empresa subissem forte neste ano (24,2%). Mesmo considerando que podemos estar no pico do ciclo de alta do aço (ou próximo dele), vemos espaço para novas valorizações das ações da Gerdau.
· Operação no Brasil: A demanda por aço no mercado interno continua bastante forte. As vendas de aços longos (principal produto da Gerdau) nos primeiros cinco meses de 2021 cresceram 32,0% em relação ao mesmo período de 2019 (antes da pandemia). Com isso, estimamos que os volumes vendidos pela Gerdau no Brasil (aços planos e longos), comparados ao 1T21, subam 7,0%, com elevação expressiva também das exportações (+80,0%), que caíram 74,6% no trimestre passado. Os custos também estão em alta na siderurgia, com elevações expressivas do minério de ferro e da sucata, o que impacta a Gerdau. No entanto, as seguidas altas dos preços (estimamos aumento de 15% no 2T21), devem mais que compensar o incremento dos custos. Com isso, a rentabilidade no Brasil deve ter elevação, apesar do alto nível alcançado no 1T21 (margem EBITDA de 26,4%);
· América do Norte: A procura por produtos siderúrgicos nesta região também está muito forte, principalmente pelo setor de construção. No entanto, o volume produzido pela Gerdau na América do Norte já estava no 1T21 próximo ao limite da capacidade de produção, o que restringe novos aumentos de vendas. Os preços na região também estão subindo (estimamos +7% no trimestre), levando o metal spread (diferença entre o preço do aço e da sucata) para próximo de US$ 450 por tonelada, que é um nível muito bom;
· América do Sul: A falta de oxigênio para a indústria na Argentina, vem impactando a produção das siderúrgicas. Assim, esperamos que as operações da Gerdau sejam prejudicadas na região, com o volume vendido ficando estável em relação ao 1T21. Não vemos crescimento da rentabilidade para esta região, apenas com os aumentos de preços sendo suficientes apenas para compensar os incrementos de custos;
· Aços Especiais: Esperamos volumes estáveis nesta operação, com as altas dos preços permitindo um pequeno ganho de margem.
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