Bom 4T20 e expectativa positiva para os seus resultados, tendo em vista o seu modelo de negócio e o retorno dos investimentos previstos
A Copasa registrou no 4T20 um lucro líquido de R$ 268,8 milhões (+5,3% versus 4T19) um resultado construído a partir do crescimento de 4,1% na Receita Líquida e melhora do resultado operacional medido pelo EBITDA (+7,0%). No acumulado de 2020 o lucro líquido alcançou R$ 816,5 milhões, 8,2% superior a 2019.
As perdas por redução ao valor recuperável de contas a receber permaneceram elevadas, sendo de R$ 88,8 milhões no 4T20 versus R$ 93,4 milhões no 3T20 por conta do aprimoramento da metodologia de reconhecimento dessa provisão ocorrido em junho de 2020. O repasse tarifário a municípios, por sua vez, cresceu 7,3% no trimestre, em relação ao 4T19, pelo incremento da receita e o maior número de municípios abrangidos (134 em dez/20 com valor anual previsto de R$ 117,5 milhões).
A linha de custos e despesas com evolução percentual acima da receita (+6,7% no trimestre e +8,6% no ano) pressionou o resultado operacional, sendo parcialmente compensada pela forte redução de outras despesas operacionais líquidas, com queda de 81,0% no trimestre e de 77,1% em 2020 – por maior reversão de provisão não dedutível aliado ao aumento da recuperação de contas baixadas.
Revisitamos o modelo de projeção da companhia incorporando o resultado de 2020 e atualizando as premissas macroeconômicas à luz do cenário atual e elevação dos investimentos. Mantivemos a WACC em 10,0% e crescimento de 3% na perpetuidade. Seguimos com uma visão construtiva em relação à companhia que mantém um bom histórico de crescimento e geração operacional de caixa.
Atentar para o resultado da 2ª Revisão Tarifária com a publicação da resolução final prevista para 02.07.2021 e aplicação das novas tarifas a partir de 01.08.2021. Seguimos com recomendação de COMPRA para CSMG3 e reduzimos o Preço Justo de R$ 21,00/ação para R$ 19,00/ação.
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