A recuperação no 2S20
Atualizamos nossas projeções para a Tupy, considerando a retomada nas vendas no segundo semestre/20, com crescimento nos volumes e nas margens. Com isso, elevamos o Preço Justo para TUPY3 de R$ 24,00 para R$ 25,00/por ação. A empresa sofreu bastante com a parada na indústria automobilística no 2T20, que levou a uma queda de 54,2% na sua receita no período, comparada ao 2T19. Além disso, um resultado muito fraco no 1T20, causado por elevados custos financeiros (desvalorização do real) e despesas não recorrentes, determinou um prejuízo líquido de R$ 290 milhões no 1S20. Não acreditamos na reversão de toda esta perda no 2S20, portanto, o resultado da empresa no ano deve ser negativo. Com isso, a Tupy não deve pagar dividendos neste exercício, diferente dos anos passados, quando os investidores receberam proventos elevados. Vale destacar que as ações da Tupy tiveram uma recuperação abaixo de outras empresas do setor, apresentando por isso um elevado potencial de valorização (43%). Em 2020, TUPY3 caiu 30,7%, bem mais que o Ibovespa, que teve uma desvalorização de 15,3% no período.
- Expectativas para o 2S20: A Tupy teve resultados fracos no primeiro semestre de 2020. Porém, a empresa informou que vem recuperando vendas e rentabilidade, por conta da quase normalização do ritmo de compras dos clientes e de cortes de custos;
- Vendas de veículos: O volume de veículos vendidos no Brasil caminha para a normalização. Em setembro, a venda de comerciais leves foi a melhor dos últimos dez meses. Nos Estados Unidos o ritmo da produção de veículos está próximo do nível anterior à pandemia;
- Compra da Teksid: No final do ano passado a Tupy anunciou esta aquisição, que deverá ser finalizada no 1T21, ao custo de € 210 milhões (incluindo dívidas). A margem EBITDA desta empresa fica por volta de 8%, portanto, bem menor que a atingida pela Tupy. A meta é igualar as rentabilidades em até quatro anos. A consolidação da Teksid vai levar a um aumento na receita de R$ 3,3 bilhões, aproximadamente, e R$ 260 milhões no EBITDA;
- Dívida: O endividamento da empresa subiu bastante nos últimos trimestres, com a relação dívida líquida/EBITDA saltando de 1,3x no 2T19 para 2,6x no 2T20. Isso foi consequência da desvalorização do real, principalmente. O endividamento deve aumentar no início do próximo ano com o pagamento da compra da Teksid. Para este evento, a Tupy já tem contratado um empréstimo-ponte com prazo de um ano para o pagamento.
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