Seguimos com visão positiva a despeito do cenário volátil de curto prazo
A partir do bom resultado apresentado pela Sanepar em 2019, chegamos a um valor justo da companhia de R$ 123,00/Unit em função de expectativa positiva para os seus resultados nos próximos períodos, tendo em vista o seu modelo de negócio e o retorno dos investimentos previstos. Conforme divulgado, a companhia registrou em 2019 um lucro líquido de R$ 1,08 bilhão, 21% superior a R$ 893 milhões, um resultado consistente, construído a partir do incremento de 13% da receita para R$ 4,7 bilhões, melhora do resultado operacional cujo EBITDA cresceu 20% somando R$ 1,6 bilhão, e melhora do resultado financeiro. O volume faturado, nesta base de comparação, cresceu 4,1%. A alavancagem da companhia é reduzida, sendo de 1,4x o EBITDA em dezembro de 2019, para uma dívida líquida de R$ 2,8 bilhões.
Considerando os efeitos da pandemia do Covid-19 e das medidas de contingenciamento decretadas pelos governos, que deve resultar em consequente desaceleração econômica, entendemos como oportuno, nova revisão de preço justo. A companhia também tomou algumas medidas, dentre elas, (i) o fechamento ao público das centrais de relacionamento por prazo indeterminado, e atendimento por meios de canais alternativos; (ii) o rodízio de abastecimento, desde o dia 18 de março, do munícipio de Curitiba e Região Metropolitana; e tratativas com a Agepar e o Governo do Estado, para o adiamento por parte da Sanepar da cobrança de contas de água e esgoto, para os clientes cadastrados na Tarifa Social, pelo período de 90 dias, com data inicial ainda a ser definida. Assim, atualizamos nosso FCD, elevando o custo de capital para 13% permanecendo com um crescimento na perpetuidade de 3%. Nesse contexto, seguimos com recomendação de COMPRA para SAPR11 e reduzimos o Preço Justo de R$ 123,00/Unit para R$ 102,00/Unit.
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