Porto Seguro – Relatório de Análise

Bom 3T19 reflete melhora do resultado operacional e financeiro

A Porto Seguro registrou no 3T19 um lucro líquido de R$ 335 milhões, com crescimento de 5% em relação ao lucro de R$ 318 milhões do 3T18, um resultado que refletiu (i) a queda de 35% do resultado operacional de seguros; que foi compensada (ii) pelo crescimento de 3% do resultado operacional de outros negócios; (iii) por maior crescimento do resultado financeiro consolidado (+12%); e (iv) por menor taxa efetiva de IR/CS (de 33,7% no 3T19 versus 44,4% no 3T18). Nesta base de comparação a participação nos lucros caiu 20%, contribuindo positivamente para a construção do resultado líquido. O ROAE permaneceu estável, sendo de 18,8% no 3T19 ante 18,9% no 3T18. Seguimos com recomendação de COMPRA e preço justo de R$ 70,00/ação.

No acumulado de 9M19 o lucro somou R$ 1.016 milhões (ROAE de 19,1%), com crescimento de 9% sobre os R$ 931 milhões do 9M18 (ROAE de 18,0%), notadamente refletindo os ganhos de eficiência operacional. Nesta base de comparação o resultado operacional de seguros caiu 31%; o resultado operacional de outros negócios cresceu 21%; o resultado financeiro consolidado elevou-se em 22%; a taxa efetiva de IR/CS caiu de 41,0% para 32,9%; e a participação nos lucros foi reduzida em 10%.

Importante destacar que a companhia tem alcançado resultados operacionais consistentes e ampliado sua lucratividade, mesmo no cenário de forte redução das taxas de juros, sendo que o lucro e a rentabilidade do 9M19 foram as maiores da série histórica dos últimos 10 anos. Ainda, de acordo com a companhia, “excluindo o efeito do excesso de capital e considerando uma remuneração de 100% do CDI para os investimentos, a rentabilidade teria sido de 21,2% e de 22,6% no 9M19”.

A sinistralidade da empresa tem sido uma das mais baixas do mercado, resultado principalmente do seu modelo de subscrição de riscos e da disciplina de preços. A empresa destaca importantes oportunidades a serem exploradas, relacionadas ao potencial do mercado, a melhora da sua operação, a expansão geográfica, a diversificação de negócios e acesso a novos canais de vendas. Nesse sentido busca ampliar sua penetração, principalmente do Seguro Auto em regiões onde ainda não é líder e também fortalecer a diversificação de portfólio através de produtos relacionados a outros segmentos de atuação, e que devem trazer maior crescimento dos prêmios e incremento de rentabilidade.

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