Sabesp – Relatório de Análise

Resultado trimestral abaixo do esperado por aumento de custos

A Sabesp registrou no 2T19 um lucro líquido de R$ 454 milhões, com crescimento de 150% em relação ao lucro de R$ 182 milhões do 2T18, reflexo do crescimento de 9% da receita líquida e da melhora do resultado financeiro entre os trimestres comparáveis. Um resultado abaixo do esperado explicado principalmente pelo forte incremento de custos/despesas no trimestre. No acumulado do 1S19 o lucro alcançou R$ 1,1 bilhão, 45% superior aos R$ 762 milhões do 1S18. Tendência positiva no médio/longo prazo. Revisitamos nosso modelo de precificação atualizando os resultados trimestrais, as premissas macroeconômicas, utilizando o modelo de fluxo de caixa descontado, com WACC de 10% e crescimento na perpetuidade de 3%. Seguimos com recomendação de COMPRA para SBSP3 e elevamos o preço justo de R$ 52,00/ação para R$ 57,00/ação.

Receita Líquida reflete o incremento de volumes. No 2T19 a receita líquida (incluso as receitas de construção) somou R$ 4,0 bilhões, com crescimento de 8,9% em doze meses, sensibilizada pelo (i) reposicionamento tarifário de 3,5% desde jun/18 e o reajuste tarifário de 4,7% desde mai/19, com impacto aproximado de 4% sobre a receita operacional; pelo (ii) aumento de 2,6% no volume faturado total (com queda de 0,2% no volume faturado de água e +6,1% no volume faturado de esgoto); e o (iii) início da operação no município de Guarulhos em jan/19, com acréscimo de R$ 91 milhões ou 2,8% na receita operacional.

Custos e despesas crescem acima do patamar de receita, contribuindo para a expressiva piora do resultado operacional e das margens no trimestre. A empresa destacou alguns eventos não recorrentes, desde ações judiciais e trabalhistas e aporte na Sabesprev. Os custos totais (que consideram os custos de construção), as despesas administrativas e comerciais, totalizaram R$ 3,2 bilhões no 2T19, alta de 22,1% quando comparados a igual trimestre do ano anterior, com destaque para o aumento em todas as linhas: gastos com pessoal (+13,4%), materiais gerais (+32,5%), serviços (+42,2%), energia elétrica (+22,2%), despesas gerais (+52,7%) e leve crescimento de 3,2% dos custos de construção. As perdas estimadas com créditos de liquidação duvidosa cresceram 39,1% para R$ 81 milhões no trimestre. Nesse contexto, a participação dos custos/despesas na receita líquida foi de 79,9% no 2T19, acima de 71,3% no 2T18, impactando sobremaneira o resultado operacional e as margens.

Acordo com o município de Mauá. Na sexta-feira, dia 16 de agosto, após o fechamento do mercado, a Sabesp informou a celebração de um Protocolo de Intenções com o município de Mauá para elaborar estudos e avaliações visando o equacionamento das relações comerciais e da dívida do município com a companhia. Vemos como positivo. Imaginamos um acordo semelhante aos realizados com Guarulhos e mais recentemente com Santo André. Na medida em que as tratativas avancem a companhia deve então, informar ao mercado.

Clique para acessar:

Sabesp - Relatório de Análise

DISCLAIMER

Este relatório foi preparado pela Planner Corretora e está sendo fornecido exclusivamente com o objetivo de informar. As informações, opiniões, estimativas e projeções referem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças como resultado de alterações nas condições de mercado, sem aviso prévio. As informações utilizadas neste relatório foram obtidas das companhias analisadas e de fontes públicas, que acreditamos confiáveis e de boa fé. Contudo, não foram independentemente conferidas e nenhuma garantia, expressa ou implícita, é dada sobre sua exatidão. Nenhuma parte deste relatório pode ser copiada ou redistribuída sem prévio consentimento da Planner Corretora de Valores. O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Planner Corretora.
As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento envolvido(s) na sua elaboração (“analistas de investimento”) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado.
Declarações dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 21 da Instrução CVM 598/18:
O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Planner Corretora e demais empresas do Grupo.

 

Open chat