Revisamos as projeções da Ferbasa e ajustamos o Preço Justo de R$ 23,80 para R$ 25,00 por ação, mantendo a recomendação de Compra. A empresa apresentou um bom resultado operacional no primeiro semestre/2018, com elevação de 22,3% do EBITDA e para o restante do ano, acreditamos também que os números serão muito positivos. Um bom começo foram as receitas já divulgadas de julho, que cresceram 64,1%, comparado ao mesmo mês de 2017. Vale sempre destacar que a desvalorização do real ajuda a rentabilidade da Ferbasa, que fatura 100% em dólar e tem 90% dos seus custos em reais. A compra das centrais eólicas, no início deste ano, reduziu o caixa e impactou negativamente os ganhos financeiros. No entanto, a empresa continua com uma boa situação financeira e deve manter os pagamentos trimestrais de dividendos.

• O preço de referência do principal produto da empresa (Ferro Cromo Alto Carbono) no 1S18 foi 12,2% menor (em dólares) que no 1S17. No entanto, a desvalorização do real limitou esta queda. O preço de referência teve uma redução de 2,8% no 3T18 e pode ter outra pequena correção no próximo trimestre, mas deve voltar a subir no 1T19;
•  O aumento na produção de aço carbono tem incrementado a demanda e os preços das ligas de silício em todo o mundo. No 1S18, em reais o preço de venda desta liga subiu 31,5%. Como no cromo, o protecionismo comercial pode limitar o crescimento na produção de aço e com isso se espera a estabilidade dos preços;
• A Ferbasa tem um volume de energia adquirida no mercado livre (60 MW), que pode revendido quando seu preço está elevado, permitindo uma rentabilidade maior que o uso na produção de ligas. Como o preço da energia está alto no momento, em função da falta de chuvas, a empresa deve fazer esta operação no 2S18;
• Nos últimos trimestres a Ferbasa pagou proventos trimestrais e isso deve continuar. Estimamos que a empresa distribuirá proventos relativos aos resultados de 2018 de R$ 73 milhões (R$ 0,82 por ação), valor equivalente a 4,2% da cotação atual de FESA4.

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