Os lucros continuarão elevados
A Usiminas obteve excelentes resultados no primeiro semestre do ano, sendo beneficiada por uma conjunção de recuperação das vendas e preços altos, que levou a um salto no lucro. A continuação deste bom momento é a grande questão e esperamos que a empresa continue tendo lucros elevados nos próximos trimestres, mas não crescentes. Estimamos que os preços do aço tenham uma pequena alta no 3T21 e depois fiquem estáveis no mercado brasileiro, devido a grande demanda interna, ao real desvalorizado e a expectativas positivas no exterior com as restrições nas exportações da China e Rússia. No minério, acreditamos numa paulatina queda das cotações, mas que ainda permitirá ao segmento de mineração da Usiminas continuar bastante lucrativo. Vale lembrar que o custo caixa de produção do minério no 2T21 foi de US$ 17 por tonelada. Com isso, atualizamos nossas projeções e elevamos o Preço Justo de USIM5 para R$ 24,50/ação, vindo de R$ 23,50. Mantivemos nossa recomendação de Compra.
- Preços de aço: A Usiminas espera estabilidade no mercado interno, apesar da volatilidade no exterior, mas os aumentos passados devem impactar seus preços médios no 3T21. Ao final de junho/21, os preços eram 4,4% superiores à média do 2T21. As recentes medidas tomadas pela Rússia e China, restringindo suas exportações de produtos siderúrgicos, devem permitir a manutenção e até aumentos nas cotações internacionais do aço, sustentando os preços no mercado interno;
- Preços do minério de ferro: As possíveis restrições na produção de aço chinesa, devem continuar pressionando estas cotações. Em nosso modelo da Usiminas, estimamos preços médios em queda do minério, de US$ 188 por tonelada no 3T21 (redução de 0,5% no trimestre) e US$ 164/t no 4T21 (-16,4%). A fonte destes dados é a média das projeções dos analistas compilada pela Bloomberg;
- Investimentos: A boa situação financeira da empresa e a demanda elevada no mercado interno, abrem espaço para a discussão sobre o aumento da capacidade produtiva e/ou a reativação de linhas paralisadas. A diretoria da Usiminas admitiu que estuda a elevação da produção de galvanizados, dado que suas três linhas estão produzindo à plena capacidade. Para 2021, a expectativa é de que os investimentos somem R$ 1,5 bilhão, sendo que o maior projeto já definido pela empresa é a reforma do alto-forno 3 (custo de R$ 2,1 bilhões), que vai ocorrer em 2023;
- ESG: A Usiminas concluiu no 2T21 seu inventário das emissões de CO2, o que vai nortear a estratégia de combate às mudanças climáticas. Além disso, entre os principais projetos da empresa para melhorar sua Responsabilidade Ambiental, Social e Governança (ESG), estão em linha com o planejado o índice de mulheres (10% nas áreas industriais), emissão de carbono e a descaracterização da barragem central (a ser finalizada no 1T22). A Usiminas está atrasada na redução dos acidentes e migração para o empilhamento a seco, que estava prevista para o 2T21.
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