Retomando a produção com o benefício dos preços elevados
O momento é bastante positivo para a Vale, com a expectativa de recuperação da produção e os preços elevados do minério de ferro. O volume produzido de minério em 2020 caiu 0,5% (redução de 1,6 milhão de toneladas) em relação ao ano anterior, mas deve aumentar 8,3% em 2021 (25 milhões de t.), considerando ponto médio do intervalo do guidance fornecido pela empresa. Os preços do minério subiram 177,9% em 2020 e permanecem acima dos US$ 150/t neste início de ano, lembrando que o custo caixa de produção no 3T20 foi de US$ 14,90/t. Além disso, a empresa fechou recentemente um acordo com o Governo de Minas Gerais e vários órgãos da justiça local, encerrando os riscos de perdas relativas ao acidente de Brumadinho. O Relatório de Produção e Vendas do 4T20 trouxe dados positivos em minério e nos metais básicos, indicando um bom resultado operacional no trimestre, que será divulgado no dia 25 de fevereiro após o pregão. Com tudo isso, elevamos o Preço Justo da VALE3 de R$ 75,00 para R$ 115,00/por ação, mantendo a recomendação de Compra.
· Retomada da capacidade em 2021 e 2022: A produção de minério da Vale em 2020 ficou no limite inferior do guidance (300,4 milhões de toneladas). A estimativa de produção feita pela empresa foi reduzida várias vezes durante o ano, sendo que a última divulgada era na faixa de 300-305 milhões de toneladas. A Vale estimou que ao final de 2021 sua capacidade de produção atingirá 350 milhões de t/ano, com acréscimo de 8,7% sobre as 322 milhões t/ano de 2020. Para o final de 2022, a estimativa é que a capacidade salte para 400 milhões de t/ano, com uma elevação de 14,3%. No Vale Day, em dezembro/2020, a empresa projetou que em 2021 sua produção ficará na faixa de 315-335 milhões de toneladas;
· Crescimento do volume produzido: O Relatório de Produção e Vendas da Vale no 4T20 mostrou números positivos para minério de ferro e metais básicos (cobre e níquel), comparado ao mesmo período de 2019. Em minério de ferro, a produção da Vale no 4T20 aumentou 7,9%, sempre comparando ao mesmo trimestre do ano anterior;
· Um acordo que reduziu riscos: No dia 4 de fevereiro a Vale celebrou com Estado de Minas Gerais e vários órgãos da justiça um Acordo Judicial para Reparação Integral dos danos ambientais e sociais decorrentes do rompimento da barragem em Brumadinho. O fechamento deste acordo foi positivo para a Vale, quantificando os desembolsos e reduzindo os riscos do acidente ocorrido em janeiro de 2019. Menores riscos permitem uma melhor precificação para VALE3;
· Preços continuam elevados: No ano passado, os preços do minério de ferro (ticker Bloomberg ISIX62IU) subiram 177,9%, devido aos estímulos dados pelo governo chinês à construção civil e infraestrutura, além da redução da produção brasileira, principalmente da Vale. Neste início de ano os preços caíram um pouco, mas continuam elevados (US$ 159,83/t em 9/fev), com a expectativa de crescimento da demanda chinesa acima da capacidade das mineradoras em aumentar suas produções. Acreditamos que para o restante do ano os preços caiam lentamente para fechar em US$ 130 por tonelada. Para 2022, vemos uma nova queda nos preços para US$ 110/t ao final do período.
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