Usiminas – Relatório de Análise

Um 4T18 fraco, mas com perspectivas de resultados
positivos em 2019

Ajustamos nossas projeções da Usiminas, reduzindo o Preço Justo de USIM5 para R$ 13,00 por ação, vindo de R$ 13,90, mas a recomendação de Compra ficou inalterada.  A Usiminas deve apresentar resultados fracos no 4T18, em função de aumento dos custos e forte redução das vendas no mercado interno, com preços estáveis.  Porém, a possibilidade da empresa contabilizar ganhos extraordinários com a recuperação de créditos fiscais, pode contribuir para que o lucro líquido não mostre perdas expressivas.  Para 2019, vemos um ano positivo para empresa, com crescimento de vendas e resultados, considerando as expectativas otimistas para o crescimento da demanda por aço no Brasil.

  • Expectativas para o resultado do 4T18:

– Sazonalidade: Normalmente, o último trimestre do ano é o mais fraco e esperamos que este seja pior, por conta de redução das vendas no mercado interno e alta de custos;

– ICMS na base de cálculo do PIS/COFINS:  No ITR do terceiro trimestre/2018 a Usiminas informou que poderia recuperar estes créditos e contabilizar isso nos resultados do 4T18.  O valor do ganho deve ser bastante significado, mas por falta de dados nos abstivemos de incluí-lo em nossa projeção.  Porém, temos de destacar que o resultado final da Usiminas no 4T18 pode ser muito ajudado por este ganho não recorrente;

  • Perspectivas para 2019

– Vendas: Projetamos um aumento de 5% do volume vendido no mercado interno, com a manutenção do nível de exportações;

– Preços: Não esperamos aumentos relevantes este ano;

– Compulsório da Eletrobras: A Usiminas pode ter outro ganho não recorrente relevante com o recebimento destes valores.  A empresa tem duas ações já transitadas em julgado, que somam R$ 2,2 bilhões, com valores atualizados em setembro/2018;

  • Mineração:  A Usiminas decidiu voltar a exportar minério no segundo semestre de 2017.  Entre janeiro e setembro de 2018, as vendas de minério somaram 5,0 milhões de toneladas, com exportações de 2,6 milhões de ton.
  • Barragens:  Neste momento é muito importante discutir a situação das barragens de rejeitos da Mineração Usiminas (Musa).  A empresa tem três barragens, sendo duas desativadas de onde estão sendo retirados materiais para aproveitamento do minério contido, através do sistema de flotação, religado no ano passado.  A barragem ativa da empresa foi construída “a jusante”, um sistema diferente das que tiveram problemas em Mariana e Brumadinho e de menor risco, segundo os especialistas.

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