Trimestral em linha reflete bom resultado do Itaú Unibanco no 3T18 e das companhias investidas não financeiras
A Itaúsa registrou no 3T18 um lucro líquido recorrente de R$ 2,3 bilhões (ROAE de 17,7%), acumulando no 9M18 um lucro recorrente de R$ 6,7 bilhões, com crescimento de 1,2% em relação ao 9M17. Nesta base de comparação o ROAE caiu 0,8pp para 17,4%. Um trimestre em linha com o esperado e que refletiu o bom resultado do Itaú Unibanco e das companhias investidas não financeiras.
A Itaúsa é uma empresa Holding que controla o Itaú Unibanco e as companhias não financeiras, Alpargatas, Duratex, NTS e a Itautec. O seu resultado é composto do Resultado de Equivalência Patrimonial (REP), apurado a partir destas controladas. No 9M18 o REP recorrente foi de R$ 7,3 bilhões, sendo que o resultado proveniente do setor financeiro (leia-se Itaú Unibanco) alcançou R$ 7,0 bilhões (96,2% do total). Desta forma, comprar ITSA4 é uma forma de comprar ITUB4 (fig.2). Com base nas cotações atuais e olhando a média de 30 dias, os preços relativos embutem um potencial de 0,7% na arbitragem entre os dois ativos, que se eleva a 2,3% quando consideramos o período de 52 semanas.
Valor de Mercado das Partes (soma das companhias investidas) versus o Preço da Itaúsa (Fig.1). Em 12.11.18 a posição da Itaúsa no capital do Itaú Unibanco era de 37,6% e representava 95,7% em Valor de Mercado, seguido de Duratex cuja participação de 36,7% no capital representava 2,4% do Valor de Mercado da Itaúsa. A participação de 27,6% no capital da Alpargatas significava 1,5% do valor de mercado, e a participação de 98,9% na Itautec, 0,1% do total de ativos. A NTS com 0,8% e demais ativos com participação de -0,5% completam o portfólio.
Somadas, estas participações nas companhias investidas totalizavam um Valor de Mercado de R$ 129,4 bilhões. Este montante se compara a R$ 96,2 bilhões de Valor de Mercado da Itaúsa ao preço da PN na mesma data, resultando em um desconto de 25,7% da Itaúsa em relação à soma das partes. Atentar que este desconto está acima da média de 22,7% do período de aproximadamente 13 anos, entre dez/06 e novembro de 2018.
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