Expectativas positivas com maiores vendas de veículos
Revisamos as projeções para Tupy e elevamos o Preço Justo de TUPY3 para R$ 32,00/ação, vindo de R$ 25,00. Mantivemos a recomendação de Compra. A empresa está sendo beneficiada pela retomada na produção de veículos e máquinas, tanto nos Estados Unidos como no Brasil, que são os principais mercados da empresa. Com isso, esperamos um resultado bastante positivo este ano, revertendo as perdas incorridas em 2020. Possivelmente no segundo semestre/2021, a Tupy deve finalizar a compra e incorporar a Teksid, negócio de fundição do grupo Fiat Chrysler. No primeiro momento, esta aquisição dilui margens, por apresentar rentabilidade menor que as atuais da Tupy, porém, isso deve ser revertido em até cinco anos. Em nossas projeções ainda não consideramos a Teksid.
Expectativas para 2021: Os resultados da Tupy foram muito afetados pela queda na produção de veículos e máquinas no ano passado. No entanto, a recuperação da indústria automobilística, que vem ocorrendo no Brasil e nos Estados Unidos desde o segundo semestre/2020, deve impulsionar muito as vendas em 2021. Esperamos um crescimento de dois dígitos na receita da Tupy em 2021, com elevação de 23,2% do EBITDA.
Indústria automobilística: Os principais produtos da Tupy são componentes para veículos, como blocos, cabeçotes, sistemas de freio, transmissão, direção e suspensão. Estes produtos representaram 95,4% da receita total em 2020. No 1T21, as vendas de veículos no mercado interno aumentaram 7,6% e nos Estados Unidos a elevação foi de 12,1%. Para 2021, as expectativas de crescimento destas vendas são de 15% no Brasil e 7% nos EUA.
Elevação nos preços das matérias-primas: Um limitador para o crescimento da rentabilidade da Tupy em 2021 é o forte aumento das matérias-primas, que já vinha desde o 2S20. No caso das altas nas cotações da sucata, a Tupy tem mecanismos de transferência automática deste custo para os preços. Com isso, apesar do incremento das vendas, não esperamos ganhos de margem em 2021.
Aquisição da Teksid: Na semana retrasada, a Tupy obteve do Conselho Administrativo de Defesa Econômica (CADE) a aprovação para a compra do negócio de fundição de ferro da Teksid S.p.A. (subsidiária do Grupo FCA). Isso exigiu à formalização de um Acordo de Concentração, que foi firmado pelas partes envolvidas no negócio (Tupy, Teksid e Fiat Chrysler), para resolver questões concorrenciais levantadas pelo CADE. Para o fechamento do negócio ainda faltam as aprovações dos órgãos de defesa da concorrência na Europa e do México. Estima-se que isso deve ocorrer em meados deste ano. Na época da aquisição, foi divulgado que a parte da Teksid adquirida teve uma receita líquida em 2019 de € 550 milhões (R$ 3,6 bilhões no câmbio atual) e € 45 milhões de EBITDA (R$ 297 milhões). Estes números equivalem a 85,1% da receita da Tupy no ano passado e 49,2% do EBITDA. A Tupy pagará por esta aquisição € 210 milhões (R$ 1,4 bilhão), incluindo as dívidas. A empresa já tem um empréstimo ponte contratado para fazer o pagamento.
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