Revisão de Preço Justo
O Santander (Brasil) reportou no 4T20 um lucro líquido gerencial de R$ 4,0 bilhões (ROAE 20,9%), reflexo da estabilidade da margem financeira em base trimestral, do incremento das receitas de serviços, do crescimento das despesas gerais abaixo da inflação e a manutenção dos indicadores de inadimplência em nível reduzido. Mais um bom resultado trimestral, em linha com o esperado, e que resultou numa rentabilidade em 2020 acima dos seus principais pares.
Reiteramos que o Santander se destaca pela adequada gestão dos riscos, busca por maior eficiência e produtividade, que sinaliza a continuidade de bons resultados à frente. Lembrando ainda que o banco distribui proventos em base trimestral, sendo adequado para portfólios com foco em dividendos.
Revisitamos o modelo de precificação com base no atual cenário macroeconômico e na retomada gradual da economia, com reflexo direto nos resultados do banco. Utilizamos premissas que julgamos adequadas e no horizonte de projeção de 5 anos com perpetuidade a partir do 6º ano, o ROAE médio do período elevou-se de 17,4% (projeção anterior) para 19,0% na projeção atual, em patamar sustentável. Nesse contexto, elevamos o Preço Justo de R$ 40,00/Unit para R$ 50,00/Unit e seguimos com recomendação de COMPRA para SANB11.
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