Usiminas – Relatório de Análise

Boas perspectivas para 2021

A Usiminas apresentou um excelente resultado no 4T20, com crescimento de 243,0% do EBITDA, comparado ao mesmo trimestre de 2019.  As boas expectativas de crescimento dos setores que são maiores clientes da empresa (automobilístico, máquinas e construção) indicam um expressivo incremento das vendas em 2021.  Além disso, os preços do aço e do minério de ferro tiveram forte alta nos últimos meses e se espera que continuem elevados durante o ano.  A empresa vai ainda se beneficiar do retorno à operação em junho/21 do seu Alto-Forno 2, o que elevará a produção de aço e vai permitir a redução das compras de placas.  Com tudo isso, revisamos as projeções para a empresa e elevamos o Preço Justo de USIM5 para R$ 18,00 vindo de R$ 11,80/ação.  Mantivemos a recomendação de Compra.

  • Preços na siderurgia: A elevação das cotações do aço no mercado externo, a desvalorização do real e os incrementos dos custos levaram a fortes altas de preços no Brasil. Isso permitirá o crescimento da receita e rentabilidade da Usiminas nos próximos trimestres.  Em 2021, já ocorreu um aumento próximo de 40% para a indústria automobilística (contratos anuais encerrados em dezembro), que representam 25% do total.  Para os contratos a serem encerrados em março (75% do total), o percentual de elevação dos preços deve ser ainda maior.  Para o 1T21, a empresa também indicou que ao final de dezembro/20 os preços eram 4,5% maiores que na média do 4T20.  Vale ainda lembrar que toda a indústria fez aumentos em janeiro/2021 (em torno de 10%) e também em fevereiro (entre 12% e 15%);
  • Volume de vendas: Os principais clientes da empresa estão com expectativas muito positivas em 2021, o que indica um expressivo potencial de crescimento para as vendas. A Associação Nacional dos Fabricantes de Veículos Automotores (Anfavea) setor que é o principal cliente da Usiminas, espera um crescimento de 25% na produção brasileira em 2021.  A Associação Brasileira da Indústria de Máquinas e Equipamentos (Abimaq), outro segmento importante para a empresa, espera um incremento de 7% no volume de produção neste ano;
  • Custos da siderurgia: Durante o 4T20 houve um acréscimo de 11,4% no custo caixa para produção de placas. Isso foi decorrente, principalmente, do maior volume de placas adquiridas de terceiros.  Para o primeiro semestre de 2021, a redução nas cotações do carvão deve contribuir positivamente para os custos, mas a forte alta nos preços de placas terá maior impacto;
  • Dívida: A melhor geração de caixa e os baixos investimentos vêm permitindo uma forte redução do endividamento. Em 2020, a dívida líquida foi reduzida em R$ 2,1 bilhões, uma queda de 65,4%.  O caixa durante 2020 cresceu 153,4% (acréscimo de R$ 2,9 bilhões), fechando o ano em R$ 4,9 bilhões.  A relação dívida líquida/EBITDA ao final de 2020 era de 0,3x, bem menor que o número apresentado em 2019 que já era baixo (1,6x).

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