As boas perspectivas continuam
A recuperação das vendas em todas as operações da Gerdau, combinada com as elevações de preços, deve permitir que os resultados no 4T20 sejam tão bons quanto no trimestre anterior. Uma expansão maior das margens é limitada pelos aumentos de custos das matérias-primas. Para 2021, esperamos que a demanda por aço no Brasil continue forte, assim como nas outras unidades. Com isso, revisamos nossas projeções para Gerdau, elevando o Preço Justo de GGBR4 de R$ 24,70 para R$ 30,30 por ação, mantendo a recomendação de Compra.
É importante destacar os seguintes pontos da Gerdau:
· Operação no Brasil: Normalmente o quarto trimestre tem um volume de vendas mais fraco que o anterior, mas com o reaquecimento da demanda por aço estimamos que esta queda seja pequena (5%). O aumento das cotações do aço no mercado externo, aliado à desvalorização do real, tem permitido que as siderúrgicas elevem fortemente seus preços. Esperamos que estas correções impactem positivamente os preços médios da operação do Brasil em 10% no 4T20. Por outro lado, as siderúrgicas estão enfrentando aumentos de custos das matérias-primas (sucata, minério de ferro e carvão), que limitam os ganhos de margem. Com tudo isso, acreditamos que a margem no Brasil fique meio ponto percentual maior que no 3T20, quando foi de 25,1%. O crescimento da demanda do varejo em 2020, impulsionada pelo auxílio emergencial do governo, deve ser substituída este ano pelas compras oriundas das construtoras para obras residenciais e de infraestrutura. A Gerdau vem mantendo sua expectativa de crescimento das vendas entre 6% e 8% para 2021, o que somado aos bons preços atuais, deve permitir ganhos de receita e margem no mercado nacional;
· América do Norte: Esperamos que o bom desempenho do setor de construção nos Estados Unidos, tenha mantido a demanda forte no 4T20. A siderurgia nesta região também está sofrendo pressão de custos, o que limita a expansão da rentabilidade, mas projetamos um EBITDA muito próximo do 3T20. Para 2021, esperamos que o novo governo dos EUA mantenha os programas das obras de infraestrutura, que consomem os produtos da Gerdau. Contamos também que esta nova administração mantenha a Seção 232 (tarifas e limites para a importação), o que garantiu melhores volumes e preços para as siderúrgicas instaladas naquele país. Assim, os lucros devem crescer nesta operação;
· América do Sul: O bom desempenho da construção civil no Peru e na Argentina deve garantir bons resultados desta unidade, que também tem seus números, quando convertidos em reais, beneficiados pela desvalorização da moeda nacional. Assim, estimamos que a margem EBITDA na América do Sul fique um pouco acima que os 30,0% atingidos no 3T20. As expectativas para 2021 são positivas nestes países, que tem projeções de forte recuperação no PIB;
· Aços Especiais: Este segmento teve um desempenho pior que dos outros nos primeiros nove meses de 2020, mas esperamos uma melhoria no 4T20. Isso deve acontecer em função da recuperação da produção de veículos nos Estados Unidos, no Brasil e também na Argentina. O esperado crescimento na indústria automobilística nos países atendidos pela Gerdau, deve elevar substancialmente a rentabilidade desta área em 2021.
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