Um excelente resultado no 3T20
A CSN obteve no 3T20 um resultado acima das nossas expectativas e também da média do mercado. Isso ocorreu pelos maiores volumes vendidos e por preços melhores na mineração e também na siderurgia. Além disso, a empresa deve realizar ainda no 4T20 a abertura de capital da sua controlada CSN Mineração, o que contribuirá em muito para a redução do endividamento consolidado. Este conjunto positivo de informações levou a uma forte valorização da ação, que já subiu 38,0% em 2020, enquanto o Ibovespa teve uma desvalorização de 14,4%. Com isso, a cotação de CSNA3 superou nosso Preço Justo, que era de R$ 17,00/ação (potencial de alta em 15% quando o relatório foi emitido). Vamos revisar nossas expectativas, considerando os bons números do 3T20 e em breve divulgaremos novas projeções para a empresa.
- Preços do aço: A recuperação das vendas nos últimos meses, em um ambiente com a produção ainda retraída, somado à desvalorização do real e as cotações estáveis no exterior, tem permitido uma sequência de aumentos nos preços do aço no mercado brasileiro. A CSN já aumentou seus preços de laminados em 40% até setembro para o segmento de distribuição (38% das vendas totais no 3T20). Em outubro houve uma nova correção de 13% e outra deve ocorrer em novembro, desta vez de 7%. Nos produtos revestidos, os aumentos foram de 29% até setembro, mais 12% em outubro e, possivelmente, 7% de correção no próximo mês. Estes aumentos permitirão uma elevação de 12% nos preços médios de venda no 4T20;
- Mercado de aço: Atualmente a demanda está muito forte e isso deve perdurar, pelo menos durante o 1T21. A CSN estima uma queda de 5% no consumo de aços planos no Brasil em 2020, mas aumento entre 1% a 2% para os longos;
- Mineração: Os preços elevados na China, juntamente com o real desvalorizado, somado à normalidade da produção, devem continuar permitindo bons resultados para este segmento da CSN;
- Dívida: A CSN conseguiu no 3T20 uma redução de 7,6% (R$ 2,5 bilhões) em seu endividamento líquido, em função da redução na necessidade de capital de giro, adiantamentos por conta da venda futura de minério e da forte geração de caixa do período. A empresa diminuiu suas expectativas da relação dívida líquida/EBITDA ao final de 2020 para 2,5x, sendo que a projeção anterior era de 3,5x.
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