A retomada dos negócios
Atualizamos nossas estimativas para a Localiza, elevando o Preço Justo de RENT3 para R$ 60,00/ação, vindo de R$ 44,00. Esperamos uma forte retomada das operações da empresa no segundo semestre, após a expressiva contração ocorrida no 2T20, devido às medidas de combate da pandemia de Covid-19. Estimamos que no 4T20 o volume de diárias totais já fique semelhante ao mesmo período do ano passado, sendo que no 2T20 este número ficou 20,5% menor que no 4T19. Para 2021, esperamos que a empresa retome o ritmo forte de crescimento dos últimos anos. Para isso, é possível que a Localiza necessite vir a mercado para uma capitalização através do lançamento de ações. Vale ressaltar que o potencial de alta da ação não é grande (14%), dado que RENT3 subiu 27,6% nos últimos doze meses, enquanto o Ibovespa teve uma desvalorização de 3,1%.
· Tarifas: A empresa vem apresentando reduções nas tarifas do segmento de Aluguel de Carros (-3,2% em 2019 e -25,4% no primeiro semestre de 2020), em função da competitividade do setor e de um mix mais pobre. Na crise, a diminuição das tarifas foi usada para a retenção de clientes. No segundo semestre de 2020, as tarifas não devem crescer ainda expressivamente, devido à recuperação mais lenta dos negócios que tem maiores preços (ex: aluguel diário realizado em aeroportos);
· Follow-on: A Localiza tem um endividamento elevado (dívida líquida/EBITDA de 3,6x no 2T20), mas sem vencimentos importantes em 2020 e 2021. Porém, este alto endividamento pode ser um limitador para uma retomada esperada do crescimento em 2021. Com isso, vemos como possível uma captação de recursos, através de ações, sendo realizada no próximo ano;
· Carro por Assinatura: Este deve ser um novo produto a ser lançado pela Localiza em breve. Serão contratos com prazos de até três anos, onde o cliente escolhe o modelo que quer alugar, mesmo que a Localiza não o tenha usualmente em sua frota. Com isso, o cliente fica livre de todas as burocracias e custos, como licenciamento, seguros, etc. As primeiras indicações são de que esta nova modalidade de aluguel terá expressiva demanda;
· Proventos: A Localiza remunera trimestralmente seus acionistas. Referente ao exercício de 2020, a empresa já declarou três parcelas de juros sobre o capital próprio (JCP), com montante total bruto a ser distribuído de R$ 197,4 milhões (R$ 0,262568 por ação). O primeiro JCP (R$ 0,089006/ação), declarado no dia 10/março, foi pago no dia 15/setembro. O segundo (anunciado em junho), no valor bruto de R$ 0,086217, será pago no dia 15/outubro. O terceiro JCP, tem pagamento programado para 5/ novembro, com valor bruto de R$ 0,087345. A soma destes proventos é equivalente a 1,2% da cotação média de RENT3 durante 2020.
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