Forte queda nas vendas no 2T20 e início da recuperação
Atualizamos nossas projeções da Tupy, considerando os impactos da pandemia nos resultados de 2020. Com isso, reduzimos o Preço Justo de TUPY3 para R$ 24,00/ação, vindo de R$ 26,00. Mantivemos nossa recomendação de Compra. A paralisação na produção das montadoras de veículos, tanto no Brasil como nos Estados Unidos, impactou fortemente as vendas da empresa no 2T20. A perda na receita de abril + maio já é conhecida (64%), mas com estimativa de melhora em junho. Com a retomada paulatina da economia, vemos o segundo semestre como um período de recuperação. Os produtos da empresa têm uso em setores com boa expectativa de crescimento (ex: agricultura e construção), o que deve permitir o retorno à normalidade das vendas em 2021. É importante lembrar que a Tupy fez uma aquisição no final do ano passado (Teksid), que deve ser finalizada até o início de 2021. Este novo negócio não está em nossas projeções e poderá trazer ganhos expressivos para a empresa, ainda difíceis de estimar.
· Vendas no 2T20: A paralisação das montadoras de veículos no Brasil e EUA, entre meados de março e o final de maio, afetou muito as vendas da Tupy no 2T20. A empresa já informou que o volume vendido em abril + maio foi 69% abaixo do mesmo período do ano passado. Nas mesmas bases, a receita caiu 64%. Em junho, foi retomada a produção e as vendas, o que reduziu um pouco a perda no total do trimestre. Estimamos uma queda de 50% nas vendas em relação ao 1T20. As fábricas da Tupy no Brasil estão trabalhando no momento com 60% da capacidade, sendo que no México este percentual fica entre 70% e 75%;
· Evolução do câmbio: A Tupy tem 80% de suas vendas e o mesmo percentual do endividamento bruto, indexados à moeda americana. No 1T20, o real teve uma desvalorização de 29,0%, elevando muito o custo da dívida. Porém, a variação da taxa de câmbio média, que impacta a receita, foi de apenas 8,5%. No 2T20, esta relação muda, com dólar final variando 5,3%, mas o médio tendo alta de 20,6%, determinando maiores impactos na receita que na dívida;
· Resultado financeiro: O grande resultado financeiro negativo no 1T20 (R$ 218 milhões), levou a Tupy a prejuízo no período. Os principais itens neste resultado foram a marcação a mercado de derivativos usados no ajuste de créditos da Eletrobras e operações de hedge. No 2T20, com a alta das ações da Eletrobras e uma desvalorização menor do real, não esperamos perdas expressivas neste item;
· Aquisição da Teksid: No final do ano passado, a Tupy anunciou a compra da área de fundição da Teksid, uma subsidiária e fornecedora da Fiat Chrysler. A concretização da venda era esperada para o segundo semestre deste ano, mas pode ficar somente para 2021, em função dos problemas trazidos pela pandemia.
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