Marcopolo – Relatório de Análise

Um momento difícil da indústria

Atualizamos nossas projeções da Marcopolo considerando uma contração das vendas no primeiro semestre/2020, em função das medidas tomadas para combater a pandemia de Covid-19.  No entanto, acreditamos numa paulatina retomada dos volumes vendidos no Brasil e nas subsidiárias do exterior a partir do segundo semestre.  Com isso, reduzimos o Preço Justo de POMO4 para R$ 3,50/ação, vindo de R$ 4,60.  As estimativas da Anfavea são de que as vendas de ônibus caiam 52% em 2020.  Porém, a Marcopolo está sendo beneficiada por uma grande encomenda do Programa Caminho da Escola (4 mil unidades), portanto, a empresa deve sofrer menos que o mercado.  POMO4 está apresentando um desempenho fraco este ano, bem pior que o índice Bovespa.  Em 2020, esta ação caiu 36,9% e o Ibovespa teve uma desvalorização de 16,8%.  A cotação de POMO4 no último pregão (R$ 2,78) estava 50,1% abaixo da máxima alcançada em 2020 e 46,4% acima da mínima.

É importante destacar os seguintes pontos da Marcopolo:

  • Vendas no mercado interno: Segundo dados da Associação Nacional dos fabricantes de Automotores (Anfavea), a produção total de ônibus caiu 35,1% entre janeiro e maio deste ano, comparado ao mesmo período de 2019. Em maio/20, a produção foi 56,1% menor que em maio do ano passado, mas ficou 207,8% maior que em abril.  A Anfavea espera que as vendas de ônibus em 2020 caiam 52%, comparado ao ano passado, com apenas 10 mil chassis sendo vendidos.  Esperamos que as vendas da Marcopolo no Brasil tenham uma redução de 29,9%, ajudadas pelas entregas para o programa Caminho da Escola;
  • Caminho da Escola: Foram entregues 623 unidades durante o 1T20, sendo 259 micros, 318 urbanos e 46 modelos Volare. Neste ano, a Marcopolo deve entregar 4.000 unidades para este Programa federal, o que será fundamental para as vendas do ano;
  • Recuperação de créditos fiscais: A controlada San Marino Ônibus Ltda obteve decisão favorável, com trânsito em julgado, em ação judicial que pleiteava a exclusão do ICMS da base de cálculo do PIS e da Cofins relativo aos anos de 2003 a 2020. O valor estimado para os créditos é de R$ 71,9 milhões e será contabilizado nas demonstrações financeiras do 2T20;
  • Revezamento da mão de obra: A Marcopolo dividiu seus empregados em dois grupos, que se revezam na produção a cada mês, buscando maximizar os benefícios da MP 936/2020, que permite à empresa fazer suspensão de seus funcionários por até 60 dias.

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