Ultrapar – Relatório de Análise

Os efeitos da crise

Revisamos as projeções da Ultrapar e reduzimos o Preço Justo de UGPA3 para R$ 22,00/ação, vindo de R$ 27,00 (potencial de alta em 20%).  No 1T20, a principal empresa do grupo (Ipiranga) sofreu com a diminuição nos preços dos combustíveis, que levou a reduções de receita e margens.  Para o 2T20 esta situação difícil deve persistir, com quedas no volume vendido e nos preços, mesmo com a recuperação que houve em maio e junho.  As outras empresas do grupo (Ultragaz, Ultracargo, Oxiteno e Extrafarma), tiveram bons resultados no 1T20 e devem apresentar um desempenho melhor que a Ipiranga no 2T20.  Acreditamos que no segundo semestre todas as empresas da Ultrapar possam apresentar bons resultados, em função da esperada recuperação da economia.  Em 2020, UGPA3 caiu 27,1% e o Ibovespa teve uma desvalorização de 17,6%.  Esta ação estava cotada ontem (R$ 18,34) 33,8% abaixo da máxima alcançada no ano e 81,4% acima da mínima.

  • Ipiranga: No 1T20, a empresa sofreu com perdas de vendas, preços e margens. Os preços menores e as restrições de movimentação que ainda persistem, devem manter os resultados fracos no 2T20.  Em abril, pior mês da crise, as vendas totais da Ipiranga caíram 18,9%, comparado ao mês anterior, segundo os dados do Sindicato Nacional das Empresas Distribuidoras de Combustíveis e de Lubrificantes (Sindicom);
  • Preços dos combustíveis: Segundo os dados da Petrobras, os preços do diesel caíram 30,1% durante o 1T20 e subiram 1,4% no 2T20. Na gasolina, a queda foi de 42,5% no 1T20, mas alta de 33,3% no 2T20;
  • Perdas com estoques: No caso da Ipiranga, foi estimada uma perda de R$ 100 milhões no 1T20. Para o 2T20, as perdas ainda devem ocorrer, sendo amenizadas a partir de meados de maio, com os aumentos dos preços realizados pela Petrobras;
  • Preparação para a crise: Para fortalecer sua posição financeira, em março e abril a Ultrapar captou R$ 1,5 bilhão com prazo de 12 meses. Ao lado disso, a empresa está parcelando os pagamentos e suspendendo as cláusulas de performance de vendas dos revendedores de sua controlada Ipiranga, além de reduzir em 30% o plano de investimentos de 2020.  Este plano atingia um total de R$ 1.771 milhões, valor praticamente igual (+0,5%) ao ano anterior.

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