O restante do ano também será difícil
Atualizamos nossas projeções da Braskem, chegando a um Preço Justo de R$ 35,00 para BRKM5 (potencial de alta em 29%), com recomendação de Compra. Os números no 1T20, comparados ao mesmo trimestre de 2019, mostraram redução de vendas e rentabilidade, porém, o fator decisivo para o elevado prejuízo do período (R$ 6,3 bilhões) foi a desvalorização do real de 29,0% no trimestre. A partir do 2T20, os resultados vão começar a refletir a crise derivada do combate à pandemia da Covid-19, que no Brasil deve reduzir a demanda entre 5% e 6% no ano. Porém, a Braskem será beneficiada neste momento por vender prioritariamente para setores menos afetados pela crise. As variações na taxa de câmbio continuarão a impactar os resultados no restante do ano, dado a grande dívida da empresa ser basicamente denominada em dólares (96,9%). No entanto, o endividamento está concentrado no longo prazo (94,7%), o que conjugado com um caixa de US$ 2,0 bilhões (R$ 10,4 bilhões) ao final de março/20, garante tranquilidade para passar o difícil momento atual. Em 2020, BRKM5 caiu 8,8%, bem menos que o Ibovespa, que teve uma desvalorização de 18,9%. A cotação desta ação no último pregão (R$ 27,22) estava 30,2% abaixo da máxima alcançada em 2020 e 172,2% acima da mínima.
- Resultados no restante do ano: Os números da empresa no 1T20 não foram afetados pela pandemia. Porém, no 2T20 a Braskem está sentindo uma redução de 20% na demanda no Brasil, com queda forte em abril e recuperação durante maio e junho. Para o ano, a demanda deve diminuir entre 5% e 6% no mercado interno, sendo que a expectativa antes era de um crescimento em torno de 3%. A Braskem tem se beneficiado do fato de que 70% de suas vendas no Brasil são destinadas para setores menos afetados pela crise, como embalagens, cosméticos e bens de consumo. Nos outros mercados, a abertura das economias está permitindo uma recuperação melhor que a esperada nas vendas;
- Spread: A diferença média entre os preços das matérias-primas e das resinas (spread petroquímico) subiu 24,0% no 1T20, em relação ao 4T19, mas ainda ficou 12,2% menor que no 1T19. Esta alta se acentuou após a queda das cotações do petróleo, com a nafta acompanhando a baixa. A recuperação dos spreads continuou no início do 2T20, mas já está sendo revertida, com as dúvidas quanto à demanda mundial e a superprodução advinda de novas unidades que estão iniciando sua produção;
- Medidas de adequação à situação atual: A Braskem tomou algumas medidas importantes para minorar os efeitos da crise, como a captação de US$ 1 bilhão de uma linha de crédito rotativo, redução das despesas fixas em 10%, diminuição dos investimentos estimados em 2020 para US$ 600 milhões (anteriormente eram US$ 721 milhões) e a postergação do recolhimento de contribuições sociais no Brasil. A taxa de utilização das unidades industriais no Brasil e Estados Unidos foi reduzida, para se adequar à queda na demanda. No Brasil, o ritmo de produção do eteno caiu para 65% da capacidade total. Nos Estados Unidos, a produção de polipropileno (PP) foi reduzida para 85%. Estas taxas vão acompanhar os futuros movimentos do mercado, com a empresa buscando oportunidades de exportações principalmente para a Ásia;
- Nova unidade nos EUA: A Braskem está construindo uma nova fábrica nos Estados Unidos (La Porte – Texas) com capacidade de produção para 450 mil toneladas de PP por ano. Ao final do 1T20, o progresso físico da construção atingiu 98,4%, com investimentos já realizados de US$ 634 milhões (US$ 78 milhões no 1T20) de um total estimado em US$ 675 milhões. A unidade deve entrar em operação comercial durante o 3T20.
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