Itaúsa – Relatório de Análise

Revisão de Preço Justo

Temos acompanhado o “desconto” de Holding entre o preço da Itaúsa e a soma das partes, medida através do valor proporcional das companhias investidas. As ações apresentam grande volatilidade neste ano e influenciam diretamente esse desconto, que ao final de fevereiro, estava em 20,4% e em 19,0% em 31 de março. Ontem (06/abril) reduziu-se a 16,3%. A correlação mais forte é com o Itaú Unibanco, sua principal investida, e que representa 92,4% deste valor.

Reiteramos que as atuais condições de mercado, não permitem uma adequada precificação dos ativos, na medida em que muitas variáveis ainda não estão claras. Perdas para as companhias deverão ocorrer ao longo deste primeiro semestre, dado a queda da atividade econômica em função do contingenciamento por conta dos efeitos do Covid-19. Entretanto assumimos algumas premissas na precificação do Itaú Unibanco, com aumento do custo de capital para 12,5% e redução do payout para este ano, redução do lucro e consequentemente do ROAE, Nesse contexto reduzimos o preço justo de ITUB4 de R$ 43,00/ação para R$ 32,00/ação. Com isso, dada a forte correlação entre os ativos do banco e da holding, revisamos o preço justo de ITSA4 de R$ 16,70/ação para R$ 12,70/ação e seguimos com recomendação de COMPRA.

 

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