Bom resultado em 2019 com geração de caixa livre e melhora de produtividade agrícola
A SLC Agrícola registrou no 4T19 um lucro líquido de R$ 88,7 milhões, ante o lucro de R$ 33,5 milhões do 4T18, reflexo do aumento no resultado bruto das culturas faturadas e o maior valor de apropriação de variação de Valor Justo dos Ativos Biológicos. Já em 2019 o lucro líquido registrou queda de 22% em relação a igual período do ano anterior totalizando R$ 315 milhões, explicado pela dinâmica de apropriação dos Ativos Biológicos, que refletiu na redução de produtividade no algodão, por queda dos preços da commodity.
Um bom resultado anual, em linha com os R$ 325 milhões que esperávamos. Ressalte-se que a empresa vem buscando um equilíbrio entre crescimento, melhoria de produtividade agrícola, incremento de geração de caixa, maior eficiência operacional e escala de produção. Como perspectivas para os próximos anos foco também na redução de custos, no aumento de área plantada arrendada e no incremento da cultura do algodão. Ao final de dezembro de 2019 o valor líquido dos ativos (NAV) era de R$ 4,62 bilhões, equivalente a R$ 24,24/ação, e que se compara a cotação de R$ 18,60/ação, portanto não precificado.
Revisitamos o nosso modelo de precificação, contemplando os resultados recentes e realizamos alguns ajustes. Elevamos a taxa de desconto (WACC) de 8,5% para 10,5% refletindo a volatilidade de curto prazo e o aumento do prêmio de risco, mantendo em 3% o crescimento na perpetuidade. Embora esteja no radar da companhia, não consideramos nenhuma monetização do portfólio de terras. Estamos mantendo a recomendação de COMPRA para SLCE3 e reduzimos o Preço Justo de R$ 27,00/ação para R$ 23,00/ação.
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