Queda das vendas e receita no 4T19
Os números da Tupy no 4T19 mostraram queda nas vendas e receita na comparação com mesmo trimestre do ano anterior. Apesar disso, as margens operacionais tiveram pequenos aumentos, devido ao controle de custos e melhor mix. Porém, o ambiente para as vendas continua difícil com previsão de melhorar no decorrer do ano. Acreditamos que a epidemia do coronavírus, sem impacto na empresa no momento, pode reduzir o ritmo de crescimento das economias dos Estados Unidos e Brasil, principais mercados da Tupy, limitando o crescimento no ano. Porém, a companhia está confiante na recuperação do mercado e também nos ganhos advindos da incorporação da Teksid, cuja compra foi anunciada em dezembro/2020. A aquisição ainda precisa da permissão das autoridades antitruste para sua conclusão. Nossa recomendação para TUPY3 é de Compra com Preço Justo de R$ 26,00/ação (potencial de alta em 20%).
• Vendas – No 4T19, houve uma queda de 17,2% nas vendas físicas em relação ao 4T18 (-19,2% na comparação com o 3T19) e o cenário é desafiador no curto prazo. Apesar desta queda, a empresa não perdeu participação no mercado. A Tupy espera uma melhoria no decorrer do ano, após os ajustes de estoques dos maiores clientes;
• Controle de custos – A Tupy acionou uma série de medidas para redução de custos neste momento de demanda mais fraca, visando garantir a rentabilidade. Estas medidas incluem a transferência da produção de vários itens da unidade do México para o Brasil;
• Aquisição da Teksid – No final do ano passado, a Tupy anunciou a compra da área de fundição da Teksid, uma subsidiária e fornecedora da Fiat Chrysler. O valor da aquisição foi de €210 milhões, incluindo a dívida. O preço pareceu atrativo, sendo equivalente a 4,9x do EBITDA da Teksid estimado para 2019, número próximo do múltiplo com o qual TUPY3 é negociada em bolsa;
• Coronavírus – A Tupy não depende de materiais feitos na China na sua linha de produção. A exposição a clientes chineses é pequena no momento, mas vai crescer com a absorção da Teksid. A empresa ainda não sentiu qualquer impacto na demanda derivado de efeitos do vírus.
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