Usiminas – Relatório de Análise

Números fracos no 4T19, mas melhores em 2020

Revisamos nossas projeções da Usiminas considerando resultados melhores para 2020, devido as perspectivas positivas para as vendas de aço no mercado interno, mas mantivemos o Preço Justo para USIM5 em R$ 12,00/ação. Os números do 4T19 devem ser fracos, em função da sazonalidade e da redução nas vendas de aço no mercado brasileiro neste período, que vão comprometer as margens. A perda de rentabilidade deve ser recuperada já no 1T20 com as elevações de preços do 4T19 e em janeiro/2020. Também será importante nos resultados futuros da Usiminas a redução dos custos da dívida, decorrente dos pré-pagamentos realizados recentemente. O impacto do coronavírus na economia nacional ainda não pode ser dimensionado. Não acreditamos que o crescimento esperado para o país seja inviabilizado por esta epidemia, mas o medo vai afetar a cotação das ações no curto prazo, o que pode permitir uma boa oportunidade de compra. Vale lembrar que nos primeiros nove meses de 2019, 83,2% da receita total da Usiminas foi proveniente do mercado interno.

É importante destacar os seguintes pontos da Usiminas:

Resultados do 4T19: Esperamos resultados fracos para o trimestre, primeiro em função da sazonalidade e depois do desempenho ruim das vendas no mercado interno reveladas pelos dados do Instituto Aço Brasil (IABr). Segundo estes números, as vendas de aço no Brasil durante o 4T19 caíram 4,2% em relação ao período anterior e 1,9% na comparação com o 4T18. Para compensar a redução das vendas no mercado interno, esperamos que a empresa eleve suas exportações. Além disso, projetamos elevações de custos no trimestre e redução nas margens operacionais. Nossas projeções para o 4T19 são de que a Usiminas apresente receita líquida de R$ 3,6 bilhões, EBITDA de R$ 344 milhões e lucro líquido de R$ 49 milhões. A Usiminas vai divulgar seu resultado do 4T19 no dia 14 de fevereiro antes do início do pregão;
• Aumentos de preços: A melhoria das cotações do aço no mercado internacional e a elevada taxa de câmbio, têm aberto espaço para aumentos de preços no Brasil. Em janeiro, as siderúrgicas nacionais elevaram os preços para o segmento de Distribuição entre 5% e 10%. Já existem especulações de que uma correção de 10% será feita em março/20. Estes aumentos terão impactos positivos na recuperação da rentabilidade no 1T20. Vale lembrar que a empresa já havia corrigido seus preços em 5% no 4T19;
• Expectativas para 2020: Esperamos um salto nos resultados da Usiminas neste ano, em função da retomada da economia e das vendas de aço no mercado interno. Segundo o IABr, as vendas de aço no Brasil vão crescer 5,1% em 2020;
• Redução do endividamento: Em outubro/2019, a empresa realizou uma emissão de debêntures (R$ 2 bilhões), que juntamente com recursos recebidos da Eletrobras (R$ 751 milhões), permitiram o pré-pagamento de dívidas provenientes da renegociação de 2016. Esta operação levou à redução do endividamento total e do seu custo.

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