Vendas menores, mas rentabilidade maior
A Tupy apresentou no 3T19 redução nas vendas, mas ganhos nas margens operacionais e um EBITDA recorde. No entanto, o lucro líquido foi expressivamente menor que no 3T18 por conta de maiores provisões para o Imposto de Renda. Na teleconferência para discutir os números do trimestre, a diretoria afirmou que a margem ainda pode ser elevada nos próximos trimestres. Porém, para 2020 devem ocorrer reduções de vendas para os Estados Unidos, maior mercado da empresa. Com isso, será necessário fazer otimizações nas plantas do México, além de serem agregados produtos de maior valor para expandir as margens. Acreditamos que a Tupy possa continuar aumentando seus ganhos, apesar das dificuldades nos EUA. Nossa recomendação para TUPY3 é de Compra com Preço Justo de R$ 26,00/ação (potencial de alta em 32%).
É importante destacar os seguintes pontos da Tupy:
- Operação no Brasil: A empresa espera que a produção de caminhões, máquinas e
comerciais leves continue aumentando em 2020. Estes segmentos são usuários de
peças produzidas pela Tupy e devem crescer com os maiores investimentos em
infraestrutura e na indústria. A maior capacidade ociosa no Brasil tem sido reduzida
com a transferência de produção do México. A Tupy projeta que ganhará mais
contratos no mercado interno em 2020; - Operação no México: Esta operação tinha custos menores que no Brasil, como isso
não ocorre no momento, estão otimizando a planta, usando-a com produtos de maior
complexidade e custo; - Estados Unidos: Este mercado é atendido principalmente através das plantas no
México. A expectativa é de manutenção da solidez na economia, mas é possível que
ocorram quedas nos volumes produzidos de veículos pesados, que utilizam peças da
empresa. Isso levará a Tupy a procurar vender produtos de maior valor e adicionar
serviços de engenharia às vendas; - Aquisição: Com a dívida em queda e investimentos baixos, a Tupy tem espaço para
aquisições. A empresa está avaliando agregar novos produtos em novas geografias
ao seu portfólio; - EBITDA: Valor ajustado no 3T19 atingiu R$ 207 milhões, o maior na história da Tupy.
A margem EBITDA foi 15,4%, com ganho de 0,4 ponto percentual em relação ao
3T18. Segundo a empresa, esta margem ainda não reflete a carteira atual de pedidos,
que tem um mix melhor; - Proventos: Nos últimos doze meses a empresa pagou R$ 213 milhões (7,5% do valor
de mercado atual) e está avaliando a distribuição de dividendos complementares
ainda no 4T19; - Endividamento: A dívida líquida caiu 2,4% no trimestre com a melhor geração de
caixa e os investimentos contidos. No 3T19, o fluxo de caixa operacional foi 161,1%
maior que no trimestre anterior.
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