Os resultados foram fracos, mas a expectativa é melhor
A Gerdau apresentou resultados fracos nos três primeiros trimestres deste ano, refletidos no desempenho da ação, que subiu apenas 5,2%, enquanto o Ibovespa teve uma valorização de 21,5%. Porém, a empresa está otimista para o 4T19 e 2020, esperando um expressivo crescimento da demanda brasileira por aço, começando pelo setor de construção civil. As expectativas também são boas para o desempenho das outras unidades. Vemos isto com cautela e acreditamos que a alta de GGBR4 em outubro e novembro (16,4% enquanto o Ibovespa subiu 0,9%), já precificou em parte as boas notícias da empresa. Revisamos nossas projeções para Gerdau e reduzimos o Preço Justo de GGBR4 para R$ 18,50 (potencial de alta em 21%), vindo de R$ 19,60/ação. Mantivemos nossa recomendação de Compra.
É importante destacar os seguintes pontos da Gerdau:
• Operação de Negócios (ON) Brasil: Houve um colapso da demanda nos últimos cinco anos, mas o pior passou e as vendas de aços longos já estão em recuperação. O volume vendido para a construção civil, que representa entre 40%-50% do faturamento, começou a crescer. Outros setores com grande potencial de crescimento na demanda são de infraestrutura e óleo & gás. No segmento do varejo no Brasil, uma nova plataforma digital está permitindo atingir mais pontos de venda sem elevação dos custos. Com isso, as vendas para o varejo, que participavam em média com 10% do total nos últimos anos, hoje estão em 17%, devendo chegar a 25% em 2020. O nível de utilização das fábricas ainda permite aumentos de vendas sem novos investimentos, principalmente em aços longos (uso atual de 60%-65% da capacidade) e chapas grossas (50%);
• ON América do Norte: Os fundamentos da economia dos Estados Unidos continuam fortes, sustentando o otimismo para os resultados desta operação em 2020. O metal spread (diferença entre o preço da sucata e do produto final) caiu US$ 59 por tonelada do pico em fevereiro/2019 para o nível atual de US$ 443/t. A expectativa é de estabilidade neste patamar no próximo ao. Havia uma diferença de rentabilidade desta unidade da Gerdau para os concorrentes locais de US$ 30 por tonelada, que começa a ser encurtada;
• ON América do Sul: Os destaques desta região são Peru e Colômbia, onde as economias crescem mais 3% no ano. Na Argentina, apesar dos problemas do país, a unidade ali instalada teve um bom desempenho em 2019;
• ON Aços Especiais: A empresa está buscando atender novos mercados, como torres de energia eólica e material para impressão em 3D. O segmento está se beneficiando da recuperação da indústria automobilística brasileira, processo que deve continuar em 2020.
• Endividamento: A geração de caixa no 4T19 deve também ser forte como no período
anterior. Isso permitirá a continuação do processo de redução do endividamento,cujo objetivo é diminuir a relação Dívida Líquida/EBITDA para 1,5x (foi de 2,0x no
3T19);
• Proventos referentes ao resultado do 3T19: A Gerdau vai pagar dividendos no valor total de
R$ 68 milhões (R$ 0,074 por ação). O pagamento será realizado no dia 25 de novembro, com
base nas posições acionárias em 11/11. A partir de 12/11 as ações estão sendo negociadas
“ex-dividendos”.
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