CSN – Relatório de Análise

Melhores expectativas levam à mudança na recomendação

A CSN obteve um bom resultado operacional no 2T19, principalmente com o melhor desempenho do segmento de mineração, que se beneficiou dos preços elevados do minério de ferro. Somado a isso, uma grande reversão de provisões do Imposto de Renda permitiu um salto no lucro líquido do trimestre. As melhores expectativas para os resultados da mineração e para as vendas de aço, além de um endividamento menor, que reduz os custos financeiros, nos fizeram elevar as projeções para CSN. Assim, nosso Preço Justo para CSNA3 subiu de R$ 15,50 para R$ 18,00, indicando um potencial de alta em 20,4%. Nossa recomendação mudou de Venda para Compra.
• Melhores expectativas: A empresa divulgou novas projeções para produção e vendas de minério de ferro, além de números para o EBITDA de 2019. A CSN espera produzir 33 milhões de toneladas de minério neste ano, com vendas de 40 milhões de toneladas. A diferença ocorre pela compra de minério de outros produtores. Este volume estimado de vendas é 15,0% maior que o verificado em 2018. Para o EBITDA, a estimativa da empresa para 2019 é de R$ 8,5 bilhões, valor 45,3% maior que no ano passado. Nossa projeção não chega a números tão elevados assim para o EBITDA em 2019;
• Endividamento: A CSN estima que a melhor geração de caixa, somado à venda antecipada de minério e a negociação de ativos, deve levar sua relação Dívida Líquida/EBITDA a um número menor que 3,0x vezes ao final deste ano e 2,5x em dezembro/2020 (foi de 3,6x no 2T19);
• Siderurgia: Os resultados deste segmento no primeiro semestre foram fracos, em consequência de vendas menores e alta de custos. Segundo a empresa, o 2T19 foi o “fundo do poço” da siderurgia, sendo que no segundo semestre, após a conclusão da reforma do Alto Forno 3, haverá uma maior produção com custos menores. As vendas de aço no mercado interno em 2019 devem alcançar 3,4 milhões de toneladas, volume 2,2% maior que no ano passado;
• Mineração: O preço elevado do minério nos últimos trimestres, permitiu um salto no EBITDA deste segmento da CSN. Para o 3T19, os resultados serão beneficiados pelas vendas com preços defasados em três meses, realizadas para clientes europeus e asiáticos.

 

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