Ambiente competitivo pressiona o resultado e as margens
A Cielo registrou no 1T19 um lucro líquido ajustado de R$ 548,5 milhões, com queda de 40% em relação ao 1T18, reflexo principal da maior evolução dos gastos totais e da redução do resultado de aquisição de recebíveis. O ambiente competitivo permanece e tem levado a uma maior pressão nos preços. Considerando o cenário atual e perspectivo, à luz da estratégia da companhia e forte posicionamento concorrencial, reduzimos o preço justo de R$ 14,00/ação para R$ 11,00/ação e seguimos com recomendação de COMPRA.
O foco é a busca por crescimento de participação de mercado e a liderança nos segmentos pouco explorados pela companhia, e ao mesmo tempo, defender sua posição atual. A política de preços mais agressiva permanece, com reflexo direto na redução do yield de Receita Líquida e das margens. A companhia manteve a expectativa para 2019 de um lucro líquido consolidado entre R$ 2,3 bilhões e R$ 2,6 bilhões, mas devemos acompanhar o desdobramento das políticas de vendas do segmento como um todo. A redução do prazo de pagamento aos lojistas veio para ficar, e deve resultar na redução das margens para todas as companhias do setor, o que deve manter as ações da companhia sob pressão. A estratégia de maior gasto com marketing e força de vendas já apresenta os primeiros resultados com o aumento da base de clientes e venda de terminais.
O volume financeiro ex-Agro capturado pela Cielo Brasil cresceu 3,0% e totalizou R$ 155,8 bilhões no 1T19 ante R$ 151,3 bilhões do 1T18, impactado pela intensificação do ambiente competitivo. Do lado positivo, a base instalada total da Cielo registrou crescimento de 20,1% em 12 meses e 8,0% em relação ao 4T18, por aumento dos clientes do segmento de microempreendedores. A base ativa de clientes também cresceu em ambas as bases de comparação, sendo de +5,7% no trimestre.
Ao final de março a dívida líquida da companhia era de R$ 7,2 bilhões. A alavancagem ajustada, medida pelo indicador Dívida Líquida aj./EBITDA ajustado à aquisição de recebíveis, elevou-se de 1,62x no 4T18 para 1,95x ao final do 1T19. A Cielo anunciou a distribuição de dividendos e juros sobre capital próprio, relativos ao 1T19 equivalentes a 70% do lucro líquido do período.
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