Promessa de reconciliação

MERCADO

Bolsa
Após uma queda forte na quarta-feira num dia tenso entre governo e Senado, o Ibovespa mostrou recuperação com alta de 2,70% ontem, marcando 94.389 pontos. O giro financeiro foi de R$ 16,6 bilhões. O clima ruim da véspera foi amenizado após a promessa de reconciliação entre Jair Bolsonaro e Rodrigo Maia e a decisão de envolvimento do ministro Paulo Guedes na articulação política. Está marcada para a próxima semana uma reunião entre o ministro e parlamentares para discussão da pauta da Previdência. A agenda de hoje vem carregada com a taxa de desemprego em fevereiro no Brasil em 12,4%, um pouco abaixo do esperado. Nos EUA, saem diversos dados de pouca relevância para nosso mercado. As bolsas lá de fora mostram alta e aqui dentro deverá ir no mesmo rumo, com a rápida aproximação do governo com os parlamentares.

Câmbio
A recuperação da bolsa refletiu no câmbio que encerrou o dia em queda de 2,33% passando de R$ 3,9952 na véspera para R$ 3,9020.

Juros
Os juros no curto prazo (jan/25) fecharam em 6,495%, ante 6,566% na véspera e para jan/25 o DI caiu de 9,052% para 8,74%.

ANÁLISE DE SETORES E EMPRESAS

Gafisa (GFSA3)
A companhia registrou prejuízo líquido de R$ 418,5 milhões em 2018, impactado pelo valor dos impairments e gastos com a reestruturação

O custo maior da reestruturação foi aplicado no 4T18, o que poderá abrir o caminho para a retomada da recuperação da empresa a partir deste ano, com nova gestão e um mercado imobiliário mostrando sinais de melhora. As medidas de ajustes pesaram sobre os números de 2018.

Ontem a ação encerrou cotada a R$ 8,96 acumulando desvalorização de 47,0% no ano e 8,8% neste mês. No dia o papel ficou estável. O valor de mercado da companhia atualmente é de R$ 356,5 milhões.

Suzano (SUZB3)
Suzano Day

Na reunião companhia destacou principalmente as sinergias esperadas a partir da fusão com a Fibria, as quais podem exceder o valor previamente informado pela própria Suzano, em função das iniciativas em curso e de uma análise mais aprofundada dos ganhos potenciais, de modo que o mapeamento ainda não foi encerrado.

Destaques da Reunião:

Sinergias Operacionais: R$ 800 milhões a R$900 milhões, sendo de 40% em 2019, 90% em 2020 e 100% a partir de 2021;
Sinergias Fiscais: R$ 2 bilhões ao ano, ao longo de uma década – sendo R$ 1,2 bilhão de Despesa anual dedutível média e R$ 800 milhões de Dedução fiscal anual média;
Área Industrial: Ganhos relacionados a unificação dos processos entre Fibria e Suzano;
Área Florestal: Otimização no fornecimento de madeira; opção de direcionar fábricas para mercados específicos, visando a redução de custos logísticos; Por exemplo a fábrica de Imperatriz (MA) abastecendo o mercado americano, a restrição parte da validação da celulose pelos clientes;
Mercado de Celulose: Demanda global crescendo em torno de 1,4 milhão de toneladas ano, com destaque para a fibra curta (hardwood), cujo crescimento médio será de aproximadamente 1,0 milhão de toneladas ano;

Ontem a ação SUZB3 encerrou cotada a R$ 46,40 acumulando valorização de 21,8% em 2019, após a valorização de 104,7% em 2018. O valor de mercado atual da companhia é de R$ 62,6 bilhões e suas ações estão sendo negociadas a 4,23x o valor patrimonial.

Vale (VALE3)
Redução nas vendas em 2019

A empresa informou ontem em teleconferência realizada durante o pregão, a respeito dos efeitos prováveis nas vendas em 2019, decorrentes do acidente na Mina Córrego do Feijão, ocorrido em janeiro último.

As vendas de minério de ferro, prejudicadas pelo fechamento de várias minas, devem ficar entre 307 e 332 milhões de toneladas em 2019.
A expectativa de produção anterior era de 400 milhões de toneladas, o que indicava vendas de 382 milhões de toneladas. Portanto, a redução das vendas ficará entre 50 e 75 milhões de toneladas;
Considerando o preço médio do 4T18, para estas estimativas de redução nas vendas, a perda de receita ficaria entre US$ 3,4 bilhões e US$ 5,1 bilhões, valores equivalentes a 9,4% e 14,0% da receita líquida consolidada auferida pela Vale em todo ano passado.

Sabesp (SBSP3)
Forte resultado do 4T18 acima do esperado

A Sabesp registrou no 4T18 um lucro líquido de R$ 1,5 bilhão, com crescimento de 146% em relação ao lucro de R$ 613 milhões do 4T17, reflexo da melhora dos resultados operacional e financeiro entre os trimestres. Com isso a companhia conseguiu reverter a queda do lucro acumulada até os nove primeiros meses e fechou 2018 com um crescimento de 12,5% do lucro líquido que totalizou R$ 2,84 bilhões.

• Um resultado trimestral acima do esperado e que deve refletir no comportamento das ações hoje. Cotadas a R$ 41,00/ação (valor de mercado de R$ 28,0 bilhões) suas ações registram alta de 30,2% este ano. Nesse preço os múltiplos para 2019 são: P/L de 10,0x e VE/EBITDA de 6,2x. Temos recomendação de compra para SBSP3 com preço justo de R$ 52,00/ação, que traz um potencial de alta de 26,8%.

• A Receita Líquida cresceu 10,1% para R$ 16,1 bilhões, sensibilizada por acréscimo de tarifas (+7,9% desde nov/17 e +3,5% desde jun/18); aumento de 1,5% no volume faturado total; e o acordo com o município de Guarulhos, que gerou um acréscimo de R$ 800 milhões na receita operacional.

• Os custos e despesas administrativas/comerciais cresceram 2,8% em percentual abaixo da inflação e do crescimento das receitas, contribuindo positivamente para a melhora do resultado operacional e das margens. O EBITDA ajustado registrou crescimento de 24,1% e somou R$ 6,54 bilhões. A margem EBITDA ajustada elevou-se de 36,1% em 2017 para 40,7% em 2018.

• Ao final do 4T18 a dívida líquida da Sabesp era de R$ 11,3 bilhões, com crescimento de 12% em relação ao trimestre anterior. Sua alavancagem caiu de 1,8x no 3T18 para 1,7x ao final de dezembro de 2018.

• Com base no resultado de 2018 o Conselho de Administração aprovou o pagamento de juros sobre o capital próprio (JCP) em 28 de junho de 2019, no valor de R$ 792,2 milhões, correspondentes a R$ 1,15900/ação ordinária. Terão direito os acionistas em 29 de abril de 2019, e as ações passam a ser negociadas ex-juros a partir de 30 de abril de 2019. Com base na cotação de R$ 41,00/ação o retorno líquido é de 2,4%.

Taesa (TAEE11)
Bom lucro no 4T18 acima do esperado

A Taesa registrou no 4T18 um lucro líquido (IFRS) de R$ 327,1 milhões, acima do esperado, com crescimento de 17,8% em relação aos R$ 277,6 milhões do 4T17. Os índices de inflação, que impactam diretamente as receitas da companhia, registraram aumento na comparação de doze meses, com destaque para o IGP-M que trouxe um imacto de mais de R$ 470 milhões na receita de correção monetária. Nesse contexto o lucro líquido de 2018 cresceu 65,3% ante 2017 totalizando R$ 1,1 bilhão.

Suas units fecharam cotadas a R$ 24,63 (valor de mercado de R$ 8,5 bilhões) com alta de 4,4% este ano. Nesse preço os múltiplos para 2019 são: P/L de 11,0x e VE/EBITDA de 10,1x. O preço justo de R$ 28,00/unit traz um potencial de alta de 13,7%.

A Receita Líquida Regulatória totalizou R$ 1,53 bilhão em 2018, com queda de 12,0% em relação a 2017, explicado principalmente pelo corte de 50% na RAP em algumas concessões nos ciclos 2017/18 e 2018/19.

Os custos e despesas operacionais apresentaram um aumento de 11,5% em 2018, acima da inflação, devido principalmente a efeito não recorrente no trimestre. Com isso, o EBITDA Regulatório de 2018 fechou em R$ 1,3 bilhão, 15% menor que 2017 e com uma margem EBITDA de 85,5% (versus 88,5% em 2017). Excluindo os efeitos não recorrentes do trimestre a margem EBITDA de 2018 seria de 86,6%.

Ao final do 4T18 sua dívida líquida era de R$ 2,4 bilhões, equivalente a 1,7x o EBITDA, acima de 1,5x de set/18, com uma posição de caixa de R$ 824 milhões, demonstrando um sólido perfil financeiro e indicando que a companhia continua preparada para as oportunidades de crescimento.

A companhia deve distribuir dividendos remanescentes de R$ 57,2 milhões, equivalentes a R$ 0,17/Unit e com retorno de 0,7%. Com isso o payout em 2018 foi de 89,9%.

Copel Energia (CPLE6)
Lucro do 4T18 melhor que o esperado

A Copel Energia registrou um lucro líquido de R$ 390,8 milhões no 4T18, acima do esperado, acumulando em 2018 um lucro líquido de R$ 1,44 bilhão, com crescimento de 29,1% em relação ao lucro de R$ 1,12 bilhão de 2017.

Este ano as CPLE6 registram alta de 17,5% para uma cotação de R$ 35,90/ação, correspondente a um valor de mercado de R$ 9,8 bilhões. Os múltiplos para 2019 são: P/L de 6,7x e VE/EBITDA de 5,5x, competitivos, em relação aos seus pares. O preço justo de R$ 40,00/ação traz um potencial de alta de 11,4% para suas ações.
Os custos e as despesas operacionais cresceram 5,8% para R$ 12,7 bilhões, em percentual abaixo do crescimento das receitas (+6,5%) e que somaram R$ 14,9 bilhões. Nesse contexto o resultado operacional da Copel cresceu 40,4% para R$ 2,0 bilhões. O EBITDA de 2018 somou R$ 3,2 bilhões, 9,4% acima dos R$ 2,9 bilhões de 2017. Anesta base de comparação a margem EBITDA cresceu 2,7pp para 21,0%.
Ao final de dezembro de 2018 a dívida líquida da companhia era de R$ 9,2 bilhões, acima de R$ 8,8 bilhões no 3T18, com alavancagem de 3,1x o EBITDA.
Com base no resultado de 2018 será proposta em AGO, a distribuição complementar de R$ 113,1 milhões na forma de dividendos, equivalente a um retorno de 1,1%.

JBS (JBSS3)
Lucro líquido de R$ 563 milhões no 4T18

A JBS registrou um lucro líquido de R$ 563 milhões no 4T18, que se compara ao prejuízo líquido de R$ 452 milhões do 4T17. Nesta base de comparação a receita líquida cresceu 11% para R$ 47,3 bilhões e o EBITDA ajustado cresceu 6% para R$ 3,4 bilhões.

Ao preço de R$ 15,47/ação (valor de mercado de R$ 42,2 bilhões) suas ações registram alta de 33,5% este ano. O preço justo de R$ 18,00/ação (média Bloomberg) embute um potencial de alta de 16,4% para seus papéis, que estão sendo negociados com P/L e VE/EBITDA para 2019 de, respectivamente, 9,3x e 5,9x.
A receita líquida cresceu 11,3% para R$ 181,7 bilhões, e o lucro bruto totalizou R$ 26,3 bilhões (+10,8%) com margem bruta estável em 14,5%. O EBITDA ajustado somou R$ 14,8 bilhões, 10,7% superior a 2017, com margem EBITDA também estável em 8,2%. O lucro líquido ajustado somou R$ 1,6 bilhão enquanto o reportado foi de R$ 25 milhões.
Ao final do 4T18 a dívida líquida da JBS era de R$ 47,3 bilhões (3,2x o EBITDA) abaixo de R$ 45,3 bilhões do 4T17 (3,4x o EBITDA).

Se preferir, baixe em PDF:

Clique para acessar nossos Mapas Diários:

Mapa de Oscilações

Mapa de Posições Alugadas

Clique para acessar nossas Análises Gráficas:

Análises Gráficas

DISCLAIMER
Este relatório foi preparado pela Planner Corretora e está sendo fornecido exclusivamente com o objetivo de informar. As informações, opiniões, estimativas e projeções referem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças como resultado de alterações nas condições de mercado, sem aviso prévio. As informações utilizadas neste relatório foram obtidas das companhias analisadas e de fontes públicas, que acreditamos confiáveis e de boa fé. Contudo, não foram independentemente conferidas e nenhuma garantia, expressa ou implícita, é dada sobre sua exatidão. Nenhuma parte deste relatório pode ser copiada ou redistribuída sem prévio consentimento da Planner Corretora de Valores. O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Planner Corretora. As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento envolvido(s) na sua elaboração (“analistas de investimento”) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado. Declarações dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 21 da Instrução CVM 598/18: O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Planner Corretora e demais empresas do Grupo.