Divulgação de um PIB fraco e incertezas em relação a Previdência

MERCADO

Bolsa
O Ibovespa foi pressionado no fechamento do mês com a divulgação de um PIB anual trimestral fraco e o aumento das incertezas em relação ao projeto da Previdência, fechando com queda de 1,86% aos 95.584 pontos. Hoje a agenda econômica vem mais concentrada em indicadores do lado externo, com a taxa de desemprego na zona do euro em 7,8% em jan/19 e o IPC A/A com alta de 1,0%, entre outros dados. No Brasil, apenas o IPC-S com alta de 0,35% e nos EUA dados pouco relevantes para nosso mercado. Destaque para um possível acordo comercial entre China e EUA esperado para as próximas semanas, conforme o noticiário internacional. As bolsas internacionais reagem positivamente na zona do euro e no fechamento da Ásia. Do lado doméstico, destaque para os resultados corporativos divulgados e a possibilidade de uma reação ao bom humor externo, mesmo com a ambiente dando sinal de alerta aos investidores. O feriado prolongado de carnaval também poderá ter impacto no comportamento dos papéis na volta do mercado na quarta-feira.

Câmbio
Ontem a moeda americana fechou cotada a R$ f3,7535 (+0,62%), encerrando fevereiro com valorização de 2,58%. As mesmas preocupações que levaram a bolsa a uma queda mais forte puxaram o dólar para cima. O dia foi de formação da Ptax que fechou com ganho de 0,09%, a R$ 3,7385.

Juros
As taxas de juros para jan/20 subiram de 6,450% na quarta-feira para 6,485% e dia de divulgação do PIB do 4T18, abaixo das expectativas do mercado. Para jan/25 a taxa do contrato de DI avançou de 8,732% para 8,79%.

ANÁLISE DE SETORES E EMPRESAS

MRV Engenharia (MRV3)
 Lucro líquido de R$ 690 milhões em 2018, aumento de 5,6% sobre 2017

Destaques:

• Recorde na receita anual e diluição de despesas operacionais.;
• Registrou 26 trimestres de geração de caixa positiva, somando R$ 3,3 bilhões, com a distribuição de R$ 2,3 bilhões em dividendos;
• O banco de terrenos (com alvará de construção) corresponde a 42,7 mil unidades, totalizando R$ 6,6 bilhões;
• Recorde de lançamentos no 4T18, somando R$ 2,23 bilhões;
• Aumento da produtividade com novos processos de mecanização e automação do processo produtivo e uso de fôrma de alumínio na construção;
• Redução no volume de unidades distratadas.

Ontem a ação MRVE3 encerrou cotada a R$ 13,59 acumulando valorização de 10,0% no ano. Temos recomendação

Cia. Hering (HGTX3)
4T18, resultados trimestrais fracos

A Hering reportou ontem (28/fev) seus resultados referentes ao 4T18 e 2018, os quais se mostraram impactados pelo ano desafiador, haja vista a tímida recuperação econômica e a incidência de eventos extraordinários, levando a companhia a reportar queda de receita, tanto no comparativo trimestral, quanto interanual. No entanto, a diminuição das despesas operacionais e a incidência de outras receitas melhoraram o lucro operacional, impulsionando o crescimento de 19% (t/t) do lucro líquido para R$ 86,3 milhões (margem líquida de 21,3%), porém, no acumulado do ano a retração foi de 15,7% para R$ 235,2 milhões (margem líquida de 15,6%).

Destaques do Trimestre

• Receita líquida: R$ 447,9 milhões no 4T18 (-1,0% frente o 4T17), R$ 1,5 bilhão em 2018 (-1,5% a/a);
• Margem Bruta: 44,3% no 4T18 (44,1% no 4T17) e 42,6% em 2018 (44,2% em 2017);
• EBITDA: R$ 88,9 milhões (+19,0% frente ao 4T17) e R$ 259,5 milhões em 2018 (-0,5% a/a);
• Margem EBITDA: 19,8% no 4T18 (+1,8 pp frente ao 4T17 e 16,9% em 2018 (+0,2 pp frente 2017);
• Lucro Líquido: R$ 95,5 milhões no 4T18 (+11,0%) e R$ 239,5 milhões em 2018 (-9,2% frente 2017);
• ROIC: 22,0% em 2018 (+1,1 pp em relação a 2017);

A companhia também aprovou a recompra de até 1,5 milhões de ações ordinárias, correspondentes a 1,2% do total das ações ordinárias em circulação. As operações de aquisição serão realizadas a preço de mercado no pregão da B3, com o prazo máximo para a aquisição de 365 dias, com início a partir de 28/02 e término em 28/02/2020.

Ontem a ação HGTX3 encerrou cotada a R$ 30,19 acumulando valorização de 4,1% em 2019. O valor de mercado atual da companhia é de R$ 4,9 bilhões e suas ações estão sendo negociadas a 3,69x o valor patrimonial.

Sabesp (SBSP3)
Segunda Revisão Tarifária Ordinária (RTO)

A Sabesp informou que foi publicado ontem (28/fev), no Diário Oficial do Estado de São Paulo (DOE), Extrato da Ata da 480ª Reunião de Diretoria da ARSESP – Agência Reguladora de Saneamento e Energia do Estado de São Paulo, de 06 de fevereiro de 2019.

• A Arsesp deliberou pelo não acolhimento do pedido de reconsideração (recurso administrativo) sobre a 2ª RTO, concluída em maio de 2018. O Índice de Reposicionamento Tarifário (IRT) determinado pela Arsesp para a Sabesp no ciclo 2017-2020 foi de 3,5070% e abaixo do que havia sido anteriormente proposto pela própria agência reguladora no processo da 2ª RTO (4,7744%).
• Nesse contexto esperamos um aumento de volatilidade sobre as ações da companhia que registram alta de 24,9% este ano para uma cotação de R$ 39,35/ação, equivalente a um valor de mercado de R$ 26,9 bilhões. Temos recomendação de compra com preço justo de R$ 52,00/ação.
• Em relação ao segundo pedido de esclarecimentos e revisão, por meio do qual a Sabesp solicitou:
• explicitação dos motivos que levaram à redução significativa nas projeções finais do OPEX para o período de 2017 a 2020; e (b) revisão dos cálculos do Fator X, do ajuste compensatório pelo atraso na aplicação da 2ª Revisão Tarifária Ordinária e do cálculo do componente financeiro referente a fundos municipais, a Arsesp deliberou pela aprovação da Nota Técnica NTF-0010-2018 (não divulgada) referente ao pedido de esclarecimentos e revisão, “devendo as correções dos erros e imprecisões apresentadas serem realizadas quando da aplicação do reajuste tarifário anual (maio/19), com índice de 0,8408%, que já contempla a compensação pelo período transcorrido”.

Copasa (CSMG3)
Lucro em 2018 de R$ 579 milhões, cresce 3,3% ante 2017

A Companhia de Saneamento Básico de Minas Gerais (Copasa) registrou no 4T18 um lucro líquido de R$ 178 milhões, acumulando em 2018 um lucro líquido de R$ 579 milhões, 3,3% superior ao lucro de R$ 560 milhões de 2017. Esse resultado foi impactado por redução de volume, recomposição parcial dos preços, e comportamento dos custos e despesas, acima do crescimento das receitas, resultou na queda do EBITDA. O resultado financeiro veio levemente melhor, contribuindo e pequena parte para o incremento do lucro.

• Ao preço de R$ 61,95/ação as CSMG3 registram alta de 0,7% este ano e de 51,3% em 12 meses.
• Em base anual a receita líquida cresceu 4,4% entre 2018 e 2017 para R$ 4,2 bilhões. Os custos e despesas registraram alta de 7,9% para R$ 3,3 bilhões, resultando na queda de 2,0% do EBITDA para R$ 1,5 bilhão. A margem EBITDA caiu de 38,0% em 2017 para 35,7% em 2018. O resultado financeiro melhorou, passando de despesa financeira líquida de R$ 201 milhões para despesa financeira líquida de R$ 192 milhões, nesta mesma base de comparação.
• Ao final de dezembro de 2018 a dívida líquida da Copasa era de R$ 3,3 bilhões, equivalente a 2,2x o EBITDA, que se compara a 1,8x de dez/17. Em 2018 a companhia realizou investimentos de R$ 732 milhões, volume 36% maior que em 2017. Para 2019 estão previstos investimentos de R$ 786 milhões, sendo R$ 750 milhões para a Copasa MG e R$ 36 milhões para a Copanor.

Banco Pine (PINE4)
Prejuízo no 4T18 e em 2018

O Banco PINE registrou no 4T18 um prejuízo líquido recorrente de R$ 40 milhões, acumulando em 2018 um prejuízo líquido recorrente de R$ 28 milhões, que se compara ao prejuízo líquido recorrente de R$ 237 milhões em 2017. Este resultado foi impactado (i) pela redução da alíquota de CSLL de 20% para 15% sobre o estoque de crédito fiscal do banco, aliado ao (ii) impairment e PDD.

• A visão estratégica do banco permanece sendo realizada através da pulverização da carteira (Corporate II), focada na penetração em clientes (empresas Médias e Grandes) com faturamento anual de até R$ 500 milhões, otimização dos processos internos, aumento da cesta de produtos/serviços e investimentos em tecnologia. Esse movimento deve ser consolidado em 2019.
• No preço atual os papéis do banco estão sendo negociados a 0,38x o seu valor patrimonial. Temos recomendação de compra e preço justo de R$ 3,70/ação.
• O Banco PINE continua consolidando sua estratégia de ampliação da atuação no segmento do Corporate II com exposição da carteira expandida, alcançando o valor R$ 739 milhões no 4T18 (crescimento de 91,4% em relação ao 3T18) representado por 208 clientes; aliado a pulverização de risco da carteira de crédito, com um saldo de ticket médio abaixo de R$ 9,0 milhões. Destaque também para o aumento do número de clientes ativos em 22,8% (base 12 meses) para 469 grupos.
• Ao final de dez/18 o Índice de Basileia do banco era de 12,8%, adequado para sua estratégia atual de crescimento. Na mesma base de comparação os Ativos Totais somavam R$ 9,3 bilhões e o Patrimônio Líquido era de R$ 869 milhões. Seu balanço permanece conservador com liquidez equivalente a R$ 1,9 bilhão.

Banrisul S.A. (BRSR6)
Ex JCP em 8 de março

O banco deliberou pelo pagamento em 28/03/19 de juros sobre o capital próprio (JCP) referente ao 1T19 no valor total de R$ 127,7 milhões, equivalente a R$ 0,31219003/ação PNB.

Serão beneficiados os acionistas com posição em 07 de março de 2019, passando as ações a ser negociadas “ex-direito” aos juros a partir de 08/03/2019. O yield líquido é de 1,0%.

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