Itaúsa – Relatório de Análise

Trimestral em linha reflete bom resultado do Itaú Unibanco no 3T18 e das companhias investidas não financeiras

A Itaúsa registrou no 3T18 um lucro líquido recorrente de R$ 2,3 bilhões (ROAE de 17,7%), acumulando no 9M18 um lucro recorrente de R$ 6,7 bilhões, com crescimento de 1,2% em relação ao 9M17. Nesta base de comparação o ROAE caiu 0,8pp para 17,4%. Um trimestre em linha com o esperado e que refletiu o bom resultado do Itaú Unibanco e das companhias investidas não financeiras.

A Itaúsa é uma empresa Holding que controla o Itaú Unibanco e as companhias não financeiras, Alpargatas, Duratex, NTS e a Itautec. O seu resultado é composto do Resultado de Equivalência Patrimonial (REP), apurado a partir destas controladas. No 9M18 o REP recorrente foi de R$ 7,3 bilhões, sendo que o resultado proveniente do setor financeiro (leia-se Itaú Unibanco) alcançou R$ 7,0 bilhões (96,2% do total). Desta forma, comprar ITSA4 é uma forma de comprar ITUB4 (fig.2). Com base nas cotações atuais e olhando a média de 30 dias, os preços relativos embutem um potencial de 0,7% na arbitragem entre os dois ativos, que se eleva a 2,3% quando consideramos o período de 52 semanas.

Valor de Mercado das Partes (soma das companhias investidas) versus o Preço da Itaúsa (Fig.1). Em 12.11.18 a posição da Itaúsa no capital do Itaú Unibanco era de 37,6% e representava 95,7% em Valor de Mercado, seguido de Duratex cuja participação de 36,7% no capital representava 2,4% do Valor de Mercado da Itaúsa. A participação de 27,6% no capital da Alpargatas significava 1,5% do valor de mercado, e a participação de 98,9% na Itautec, 0,1% do total de ativos. A NTS com 0,8% e demais ativos com participação de -0,5% completam o portfólio.

Somadas, estas participações nas companhias investidas totalizavam um Valor de Mercado de R$ 129,4 bilhões. Este montante se compara a R$ 96,2 bilhões de Valor de Mercado da Itaúsa ao preço da PN na mesma data, resultando em um desconto de 25,7% da Itaúsa em relação à soma das partes. Atentar que este desconto está acima da média de 22,7% do período de aproximadamente 13 anos, entre dez/06 e novembro de 2018.


Clique para acessar o Relatório Completo:

Relatório Completo – PDF




DISCLAIMER
Este relatório foi preparado pela Planner Corretora e está sendo fornecido exclusivamente com o objetivo de informar. As informações, opiniões, estimativas e projeções referem-se à data presente e estão sujeitas à mudanças como resultado de alterações nas condições de mercado, sem aviso prévio. As informações utilizadas neste relatório foram obtidas das companhias analisadas e de fontes públicas, que acreditamos confiáveis e de boa fé. Contudo, não foram independentemente conferidas e nenhuma garantia, expressa ou implícita, é dada sobre sua exatidão. Nenhuma parte deste relatório pode ser copiada ou redistribuída sem prévio consentimento da Planner Corretora de Valores. O presente relatório se destina ao uso exclusivo do destinatário, não podendo ser, no todo ou em parte, copiado, reproduzido ou distribuído a qualquer pessoa sem a expressa autorização da Planner Corretora.

As opiniões, estimativas, projeções e premissas relevantes contidas neste relatório são baseadas em julgamento do(s) analista(s) de investimento envolvido(s) na sua elaboração (“analistas de investimento”) e são, portanto, sujeitas a modificações sem aviso prévio em decorrência de alterações nas condições de mercado.
Declarações dos analistas de investimento envolvidos na elaboração deste relatório nos termos do art. 21 da Instrução CVM 598/18:
O(s) analista(s) de investimento declara(m) que as opiniões contidas neste relatório refletem exclusivamente suas opiniões pessoais sobre a companhia e seus valores mobiliários e foram elaboradas de forma independente e autônoma, inclusive em relação à Planner Corretora e demais empresas do Grupo.