Oportunidade e risco.
Revisamos nossas projeções para a Ultrapar após os resultados do 2T18, reduzindo o Preço Justo de UGPA3 (R$ 66,00 para R$ 55,00 por ação), mas mantivemos a recomendação de Compra. Acreditamos que a empresa terá resultados melhores no segundo semestre, sem as perdas não recorrentes dos dois últimos trimestres.
- Vemos um segundo semestre (2S18) com rentabilidade consolidada melhor que no primeiro, quando os fatores não recorrentes (multa e greve) impactaram o EBITDA em R$ 499 milhões;
- O mercado de distribuição de combustíveis continua difícil, ainda impactado pela greve dos caminhoneiros. Com isso, não se pode esperar uma retomada mais vigorosa nas vendas no curto prazo da Ipiranga. Para enfrentar a situação, a empresa está focando na redução de custos e dos investimentos, visando elevar a rentabilidade do capital empregado;
- A Ultragaz deve continuar expandindo seus resultados no 2S18, beneficiando-se da retomada do consumo de GLP a granel, que foi muito impactado pela greve. Soma-se a isso, a continuação no processo de redução de custos e despesas, que ocorreu no 1S18;
- Os resultados da Oxiteno no 2S18 devem continuar beneficiados pelas boas margens em US$, assim como pela desvalorização do real, que contribuem também para o aumento da rentabilidade.
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